泡泡瑪特為什么被砸盤泡泡瑪特崩盤 _泡泡

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文 | 金衛
五一期間，盲盒經濟火爆，機票盲盒、寵物盲盒出圈，似在演繹著“萬物皆可盲盒” 。
作為“盲盒第一股”，泡泡瑪特受到關注。最近，泡泡瑪特推出的多款新品盲盒，單價已經從59元漲至69元，漲幅達到17% 。這次漲價引發爭議，有玩家表示不滿，認為做工和價格不對等，但也有玩家繼續追捧。
在盲盒經濟的風口之下，泡泡瑪特市值一度站上千億元，但隨后股價遭遇腰斬，市值縮水500多億。最近，泡泡瑪特公布了2020年財報，其營收和毛利增速放緩，究竟是疫情影響還是遭遇瓶頸?
市值縮水500多億作為盲盒玩家，泡泡瑪特是資本的“寵兒”，上市之前獲得了華興資本、紅杉中國等青睞。上市后，更是成為令人咂舌的造富機器。
2020年12月，泡泡瑪特在香港上市。兩個月時間，股價漲到峰值107.6港元，總市值達到1472億港元（約合1234億人民幣），創始人王寧身價也達520億元。
然而，春節之后，泡泡瑪特的股價持續大跌，從最高107港元跌至今年3月的46港元，被砸盤到不止腰斬。直到最近股價才有所反彈。
5月7日收盤，泡泡瑪特報61.3港元/股，從上市后107.6港元的高點到現在，股價跌幅也達到43%，目前市值為859億港元，約合人民幣714億元，距高點縮水520億元。
當初，泡泡瑪特的高毛利率、高增速的商業模式，被稱作“現金印鈔機”，成為無數資本追捧的理由。
五一前，泡泡瑪特交出的2020年成績單，也讓人窺見泡泡瑪特的真實狀況。
據財報顯示：泡泡瑪特2020年度營業收入為25.13億元，同比增長49.31%；實現凈利潤5.24億元，同比增16% 。
2018、2019年，泡泡瑪特分別實現營收5.2億元、16.9億元，同比分別增長224%、227% 。相比之下，2020年49.31%的增速，僅為過去的1/5 。
泡泡瑪特品牌產品的毛利率從2019年的71.2%到2020年的68.7%，泡泡瑪特給出理由稱：“主要由于我們提高產品的工藝質量，產品工藝愈加復雜，以及原材料成本上漲導致毛利率下降。”
對于最近提價，泡泡瑪特回應稱是由于原材料上漲、人工成本增加，采取提價策略應對成本上升。
不過，有市場人士質疑稱，泡泡瑪特提價的真實原因是市場需求下降，導致其不得不漲價去維持收入水平及利潤水平。
從財報上看，泡泡瑪特的銷售成本在持續上升，2020年泡泡瑪特的銷售成本高達9.19 億元，同比增長55%，超過了同期營收增速，占年內收入的36% 。
據了解，這主要是泡泡瑪特2020年存貨的大幅增長所致。截至2020年底，泡泡瑪特存貨由2019年末的0.96億增長至2.25億，同比大增134%，計入銷售成本的存貨成本高達7.48億。
與此同時，也正是由于存貨數額大增，其存貨周轉天數也從2019年的46天增長至78天，周轉周期延長。不過，對此，泡泡瑪特表示，這是由于其業務擴張、IP數量和新品增加，使得其對貨品需求增加。因此，儲備量也相應增加。
到2020年底，泡泡瑪特的會員會數增至740萬人。雖然會員數量快速增長，但是單位貢獻卻在下降，最直觀的是，會員人數激增236.36%時，但營收同比增速僅49.3%，這從另一個側面說明，用戶的消費意愿和持續消費能力正在逐步減弱。
盲盒爆款影響盲盒的火爆主要靠IP產品。
當初，泡泡瑪特簽約和自己研發孵化共計約100多個IP，但火了的只有兩個。據招股書，2019年，泡泡瑪特的Molly系列盲盒產品銷售收入達4.56億元，占總營收27.1%；Pucky系列銷售收入占營收比18.7%，兩大IP盲盒幾乎貢獻了泡泡瑪特近一半營收。
對于熟悉泡泡瑪特的人來說，在所有IP中，“Molly”可以說是泡泡瑪特的王牌。不過，到2020年，泡泡瑪特主打產品Molly似乎變得不香了，2020年IP Molly銷售額全年跌22%，下半年同比跌13% 。
目前，盲盒賽道上的玩家越來越多，市場競爭已經愈發激烈。
除了泡泡瑪特以外，IP Station、52 TOYS均在線上線下布有銷售渠道，名創優品（MNSO）也于2020年宣布設立TOPTOY的潮玩集合店，主打平價盲盒，這些都在和泡泡瑪特搶市場。
由于盲盒玩法缺乏門檻，一旦上市之后，會有大量企業跟進，而泡泡瑪特在盲盒玩偶IP上面爆款接力不足，這就使得有大IP的企業進入盲盒領域具備一定優勢。
最近，像《鄉村愛情》盲盒在淘寶的優酷模玩旗艦店正式上架，上線6小時官方便宣布首批預售盲盒售罄。
【泡泡瑪特為什么被砸盤泡泡瑪特崩盤】伴隨著競爭對手增多，泡泡瑪特此前一枝獨秀的局面被逐漸打破。也就是說，泡泡瑪特的行業護城河并不深，壁壘可以輕易打破，這就限制了其利潤與估值的想象空間。
事實上，盲盒與當年風靡全國的小浣熊干脆面的“集卡”游戲、扭蛋潮流玩具一樣，其核心都是通過IP系列中隱藏角色的稀有性。正是這種玩法，催生了各類的炒作。
盲盒市場上漲價、缺貨的饑餓營銷方式，以炒高二手市場的價格，屢見不鮮。
新華社發表評論稱，當抽盲盒成為一種風潮，就有可能打開“潘多拉的魔盒”，一些假冒偽劣、過期庫存商品乃至違法違禁物品也隨之冒出。“盲”盒不能“瞎”賣，更不能假借一個“盲”字來損害消費者權益。
除了饑餓營銷的手段外，還有一個難以回避的問題，有部分市場人士對“盲盒消費”賭博性質的質疑。
去年底新華社評論稱：“‘盲盒熱’所帶來的上癮和賭博心理也在滋生畸形消費，不少盲盒愛好者每月花費不菲，正所謂‘一入盲盒深似海，從此錢包是路人’”，并呼吁監管部門進一步規范盲盒經營模式，避免畸形發展。
此后，中消協頻頻發布消費提示，今年1月針對盲盒市場發布消費提示稱，目前盲盒商家存在過度營銷、虛假宣傳、產品質量難以保障和消費糾紛難以解決四類主要問題，并表示盲盒經營者要切實遵守相關法律法規。
4月29日，中消協再次點名盲盒“概率”營銷、砍價集贊拉人頭等問題……現如今盲盒納入監管已受到廣泛關注。
對于泡泡瑪特來說，還有一個問題是居高不下的投訴率。截止5月7日，黑貓投訴平臺上關于相關泡泡瑪特的投訴達3746條，投訴集中圍繞在發貨延遲不退款、貨品有瑕疵返廠后無備品不退款等問題。
日前，泡泡瑪特正在多元化布局，斥資數千萬元入股潮牌店鋪Solestage 。這是泡泡瑪特近期在潮流文化領域的第二筆投資，此前泡泡瑪特曾投資漢服國風品牌十三余的億元人民幣 A 輪融資。
不過，如今盲盒漲價、營收放緩、市值縮水、IP黏性不足、競爭加劇、監管壓力等......這些都是泡泡瑪特的面臨的爭議或問題，即使是市值大幅縮水。目前泡泡瑪特的市盈率仍有138倍，如此高的市盈率，又有如此多的問題，泡泡瑪特的股價前景壓力不小。

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