qe是什么意思啊（縮減QE有什么后果） 近日 ， 美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC持有2023年投票權(quán)的達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭轉(zhuǎn)變了其一直敦促美聯(lián)儲盡早開始Taper的觀點 ， 他將德爾塔病毒視為美國經(jīng)濟前景的“一大不可測因素” ， 立場開始變得“保守” 。為什么說變得“保守”呢？要知道 ， 鷹派此前對經(jīng)濟信心很足 ， Taper踩剎車沒問題 ， 但現(xiàn)如今考慮到德爾塔變異病毒對經(jīng)濟的影響 ， 不得不考慮繼續(xù)實施美聯(lián)儲的量化寬松（QE） ， 延長刺激周期 ， 保證經(jīng)濟增長 。而這一大轉(zhuǎn)變 ， 達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭的話比較具有代表性： “假如我發(fā)現(xiàn)德爾塔變異病毒會持續(xù)得足夠久 ， 或者呈現(xiàn)不同于英國或印度等其他國家的形勢 ， 比它剛開始影響需求的那些地方形勢更具挑戰(zhàn)性 ， 我就必須靈活應變 ， 思想開放 ， 避免恪守己見 。我必須將那考慮在內(nèi) ， 會相應地調(diào)整我的觀點 。” 顯然 ， 變異病毒的進展情況已然成為美聯(lián)儲高層決定是否實施Taper的重要因素 。什么是Taper？ “Taper”這個單詞的字面意思是“逐步收窄或逐漸減輕” ， 在金融領域則引申意思為“美聯(lián)儲的量化寬松（QE）逐步減輕或緩解” 。換句話說 ， 量化寬松收窄（Taper）是相對于量化寬松（QE）而言的 ， 指的是退出QE ， 開始減少資產(chǎn)購買 ， 降低流動性投放 ， 直至收回流動性 ， 貨幣政策相對于QE來說收緊 。而量化寬松（QE）指的就是美聯(lián)儲通過購買國債、資產(chǎn)抵押證券等向市場注入流動性 ， 歷史上美國已實施了多輪QE ， 有的周期甚至長達好幾年 。但是 ， Taper并不完全等同于緊縮的貨幣政策 ， 這就好比QE是一個胖子 ， 而Taper相當于是減肥（降低流動性投放）的過程 ， 這個過程熱量仍在攝入（流動性仍在） ， 但量在減少 ， 直到達到標準體重臨界點 。那么到了臨界點后還在減重的話 ， 那么就可以理解為偏瘦（緊縮的貨幣政策或流動性緊缺 ， 收緊流動性） 。美國經(jīng)濟需要Taper嗎？ 我們都知道 ， 大規(guī)模刺激經(jīng)濟帶來的副作用很大 ， 國內(nèi)看 ， 房價就是典型的例子 。美國來看 ， 救市美元流動性泛濫導致美元走弱 。但相比經(jīng)濟增長來說 ， 這些副作用都不是事兒 。一方面 ， 放水后 ， 美國高層心心念念的通脹和就業(yè)上去了 。近日公布的美國上周初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第四個月下降 ， 錄得34.8萬人 ， 創(chuàng)2020年3月14日當周以來最低值；美國勞工部公布的7月美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲5.4% ， 漲幅與6月持平 。

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房價也上去了 。7月份公布的標準普爾Case-Shiller房價指數(shù)同比上漲14.9% ， 創(chuàng)下1988年以來最大漲幅 。然而美聯(lián)儲依然每月購買400億美元的機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS） 。在這種大背景下 ， 經(jīng)濟成果也不錯 。今年上半年 ， 美國GDP同比增長幅度達到6.2% ， 突破11.07萬億美元 ， 名義增量達9300多億美元 。所以這次美聯(lián)儲的貨幣政策邏輯就是 ， 經(jīng)濟好轉(zhuǎn) ， 貨幣寬松就沒有必要了 ， 就要開始收回流動性 。但另一方面看 ， 疫情仍然存在不確定性 ， 再加上失業(yè)率雖然下去了 ， 但這只是其中一個指標而已 ， 并不代表經(jīng)濟已經(jīng)完全復蘇 。要知道2013年美聯(lián)儲實施Taper的一個條件之一是失業(yè)率低于6.5% ， 但這個條件在今年1月就已經(jīng)達到了 ， 為何到現(xiàn)在還沒實施呢？因為經(jīng)濟牽扯到方方面面 ， 并不是說幾個指標好轉(zhuǎn) ， 就代表完全復蘇了 。況且 ， 如果考慮疫情以來累計的失業(yè)率 ， 或許遠不止6.5% 。當前市場有機構(gòu)預計美國經(jīng)濟存在滯漲風險 。滯漲 ， 即經(jīng)濟停滯+通脹 。當然目前看美國經(jīng)濟不可能停滯 ， 但有可能因為變異病毒疫情而增速放緩 。那時候這邊是通脹 ， 那邊是疫情 ， 這情況可不比經(jīng)濟停滯好多少 。所以從這點來看 ， 美國經(jīng)濟依然需要一些流動性 。實施Taper對我們有影響嗎？ 短期有影響 ， 而且還不小 。這絕不是危言聳聽！我以前在文章中比喻過：經(jīng)濟刺激就像麻醉止痛藥 ， 劑量只能增不能減 ， 一旦減少 ， 會比之前更痛苦 。經(jīng)濟亦是如此 ， 當市場習慣了充足流動性帶來的資產(chǎn)盛宴 ， 一旦收回流動性 ， 本來不該跌的都跟著一起跌 ， 比如今年一季度美債市大幅調(diào)整 ， 黃金走弱 ， 坐擁國內(nèi)較好基本面的A股也跟風一起跌 。對于美國而言 ， 首先美元指數(shù)將開始走強 。因為收回美元流動性 ， 意味著市場美元減少 ， 美元有升值壓力；其次 ， 美債利率會重新上行 。利率是錢的價格 ， 錢少了 ， 利率自然就上去了 ， 債券利率上去了 ， 對于美國債市可不是什么好事；最后 ， 黃金也會下跌 。實施Taper意味著美國高層認可了經(jīng)濟復蘇成果 ， 基本面在好轉(zhuǎn) ， 黃金避險價值趨減 。當然最重要的是美股 ， 短期內(nèi)是會跌 ， 畢竟抽走了流動性 ， 但長期看 ， 經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好 ， 利好美股 。對于中國而言 ， 影響最大的就是資金流 ， 因為美國貨幣政策收緊會使得國內(nèi)資本流出 ， 信貸在長期擴張后短期間收緊 ， 再加上人民幣相對美元貶值壓力 ， 這對中國的金融市場都會存在潛在的沖擊 。至于A股的話 ， 依然還是“我行我素” ， 主要關注點在于國內(nèi)宏觀和上市公司基本面 。如果結(jié)合中美來看 ， 我認為中國的貨幣政策在某種程度上既要與美國保持同步 ， 又要保持獨立性 。保持同步的原因在于 ， 如果美國寬松 ， 而中國緊縮 ， 到頭來緊縮的效果全被泛濫的美元對沖掉了 ， 有點接盤俠的感覺 。此外 ， 美國延長QE ， 也能讓國內(nèi)貨幣政策有充足的回旋空間 ， 比如年內(nèi)醞釀當中的降準 。而保持獨立的原因在于中美兩國的經(jīng)濟周期不一樣 ， 我們在復蘇的時候可能美國才剛剛開始 ， 或者美國提前于我們刺激經(jīng)濟 。而正因為這種時間差使得我們不可能與美國完全同步 ， 比如美國的廣義貨幣M2早在5月份增速已經(jīng)升至23.1%這一高水平 ， 一直持續(xù)至今 ， 而中國M2增速僅為它的1/3左右 。因此如果我們不做政策調(diào)整 ， 那就相當于等著被美帝收割 。當然我們也不能說美國放水 ， 我們也跟著放水 ， 互相傷害 。

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