*市盈率的倒數(shù)就是收益率 。
2018年，投資1萬美元的國債，按當(dāng)時的國債利率能收回1.03萬美元；而買蘋果的股票，如果市盈率和現(xiàn)在一樣是31.7倍，那么收益率還不如投資低風(fēng)險(xiǎn)的債券 。
因?yàn)楝F(xiàn)在的利率比2018年低，所以蘋果現(xiàn)在的市盈率會比2018年要高 。
巴菲特在1999年曾經(jīng)統(tǒng)計(jì)過利率變化對股市的影響：

從1964年到1981年，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了巨大的騰飛：GDP增長370%，《財(cái)富》500強(qiáng)的總收入（上榜公司有變動）增長近6倍，但道瓊斯工業(yè)指數(shù)的起點(diǎn)與終點(diǎn)分別為874.12點(diǎn)和875.00點(diǎn)，17年不漲，原因就是美國長期國債的利率從1964年年底的4%飆升到1981年年底的15% 。


反過來，從1981年到1998年的這17年，美國GDP增長不到三倍，長期國債利率逐漸降回5%，道瓊斯指數(shù)卻上漲了10倍，從875點(diǎn)一路攀升到9181點(diǎn)，年化漲幅達(dá)到19% 。

1993年，中國一年期的存款利率達(dá)到10.98%，許多人由此產(chǎn)生了“把錢存銀行，光靠利息就能一輩子吃喝不愁”的想法 。




假如時間回到1993年，有人兜售一只市盈率10倍、預(yù)期利潤不增長（收益率10%）的股票，是沒有人愿意買的 。


03.長遠(yuǎn)來看，公司自己是股票唯一的買家

蘋果公司本身的利潤增長與估值提升是推高市值的兩個原因，除此之外，蘋果長年累月的股票回購也是一大助推動力 。
蘋果從2012年開始回購股票，回購金額不斷提高，2018財(cái)年回購了730億美元；2021財(cái)年，回購了855億美元并發(fā)放了145億美元的股息 。
截至目前，蘋果累計(jì)已花費(fèi)4670億美元用于回購 。而蘋果的流通股數(shù)量則從2018年6月底的約194億股減少到約164億股 。
包括回購、派發(fā)股息在內(nèi)的持續(xù)穩(wěn)定的股東回報(bào)計(jì)劃說明公司賺的是真實(shí)的現(xiàn)金流而不是紙面利潤，能夠增強(qiáng)投資者的信心 。
與之相反，一家對外部投資者不友好的公司，其股票市值甚至可以低于它賬上的現(xiàn)金金額——因?yàn)橥顿Y者預(yù)期管理層會把錢揮霍一空，最后什么也不會剩下 。


04.結(jié)語

放水是面子，“提價(jià)”與回購是里子 。
回過頭看，蘋果的3萬億美元市值之路很簡單，仿佛不知不覺間輕舟已過萬重山 。但投資難的是，事先發(fā)現(xiàn)下一個能賺這么多利潤的公司——蘋果宇宙成功了，樂視的生態(tài)化反卻失敗了，鋰電池巨頭寧德時代的2060年估值法仍在路上 。
算術(shù)題誰都會做，就看公司怎么實(shí)現(xiàn) 。
這就是巴菲特說的投資簡單但不容易 。




作者 | 拾月 | 當(dāng)值編輯 | 李夢清
責(zé)任編輯 | 何夢飛 | 主編 | 鄭媛眉 | 圖源 | VCG

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