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蘋果可能是我所知道的世界上最好的生意。
——沃倫·巴菲特

文 / 巴九靈

市值最大的上市公司，能有多大？
蘋果目前給出的答案是——3萬億美元。
1月4日凌晨，蘋果公司的股價盤中突破182.856美元，市值超過3萬億美元。作為全球首家市值破3萬億美元的公司，蘋果做對了什么？

01.如何增長：量與價

蘋果市值首次突破1萬億美元是在2018年8月初。
在2018財年（截至當(dāng)年9月），蘋果出貨了第20億臺iOS設(shè)備，這一年也是App Store發(fā)布十周年。
當(dāng)時蘋果一年的營收為2656億美元，凈利潤為595.3億美元。
2018年，蘋果的收入主要由手機、平板、電腦、軟件服務(wù)（App Store、Apple Music和iCloud等）以及其他產(chǎn)品（藍牙耳機、智能手表等）構(gòu)成，其中手機貢獻了63%的收入。

到了2021財年，蘋果的收入、利潤分別增長到3658億美元和946.8億美元。收入增長了37.7%，利潤增長了59% 。
從2016年開始，就有媒體報道智能手機市場滲透率見頂、開始負增長，蘋果手機近年來的銷量也開始下滑——2018年第四季度，蘋果CFO盧卡·梅斯特里宣布不再公布蘋果手機的季度銷量，這大概不是出于“銷售火爆，給市場預(yù)期降溫”的考慮。

收入=客戶數(shù)×客單價，在量跌的情況下，蘋果收入和利潤的雙增是如何實現(xiàn)的呢？
提價。
蘋果在2014年推出了第一款智能手表，在2016年推出了第一代藍牙耳機AirPods 。
以前消費者是買一臺iPhone，順帶著再買點少量周邊。如今，消費者對智能配件等蘋果生態(tài)里的產(chǎn)品服務(wù)接受度越來越高，也給蘋果貢獻了越來越高的客單價。
他們不僅買iPhone，也更多地買iPad，買MacBook，買iWatch，買AirPods，甚至買蘋果的取卡針和擦鏡布，買下了整個蘋果宇宙。
2021財年，iPhone的收入從2018年的1667億美元增長至1920億美元，僅增長15%，占總收入的比例從63%降至52% 。
而軟件服務(wù)與手機之外所有產(chǎn)品的總收入從989億美元增長到1738億美元，增長了76% 。

單純從公司經(jīng)營數(shù)據(jù)的角度看，蘋果的利潤漲了59%，可以推動市值升至1.59萬億美元，與3萬億美元市值的差距還有別的因素影響。

02.利率，金融世界的地心引力

以當(dāng)年凈利潤和市值計算，2018年，蘋果的市盈率約為10000/595.3=16.8倍。
如今蘋果的市盈率達到30000/946.8=31.7倍。

這意味著，當(dāng)下，投資者給蘋果的估值比2018年更高了。
這與兩方面的因素有關(guān) 。
一方面，2018年時大家對蘋果的手機銷量增長前景感到悲觀，而如今的投資者開始暢想蘋果推出VR/AR產(chǎn)品、蘋果汽車，利潤繼續(xù)增長。
另一方面則與金融市場的利率有關(guān) 。
2018年，由于經(jīng)濟增長與充分就業(yè)的良好表現(xiàn)，美聯(lián)儲進行了4次加息，美國十年國債的收益率突破3% 。

而2020年以來，受疫情影響，美聯(lián)儲重啟放水，美國國債利率一路走低。雖然近期收水（Taper）預(yù)期升溫，十年國債的收益率逐漸升高，但仍低于2% 。
投資其實就是在不同收益率的資產(chǎn)之間比較。國債安全，所以收益率低，股票有風(fēng)險，所以必須有更高的收益率。
2021年，投資者買1萬美元國債，能賺回1.02萬美元。
假設(shè)有個超有錢的投資者，花費3萬億美元買下蘋果公司的所有股票，蘋果公司一年能賺回946.8億美元，也就是1萬美元的投資能賺回1.03萬美元，比國債的收益率要高一些。

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