這個(gè)問(wèn)題我覺得沒(méi)有一概而論 ， 而是要看他的商譽(yù)具體是什么項(xiàng)目 。但是總體而言 ， 商譽(yù)占總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)比例高的 ， 比如占總資產(chǎn)10%以上 ， 或凈資產(chǎn)30%以上 ， 我們都需要特別關(guān)注商譽(yù)具體事項(xiàng) 。就算是商譽(yù)余額占總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例不是特別高 ， 我們最好也看下具體項(xiàng)目 。
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我們關(guān)注商譽(yù)具體項(xiàng)目 ， 主要是為了看這家公司過(guò)去的收購(gòu)項(xiàng)目 ， 特別對(duì)于大額收購(gòu)項(xiàng)目 。從收購(gòu)的項(xiàng)目中 ， 發(fā)現(xiàn)或驗(yàn)證公司的發(fā)展目標(biāo)與行動(dòng)是否一致 。所有的并購(gòu)中 ， 成功與失敗的并購(gòu)占比多少？是否有減值損失；如果有減值損失 ， 找到減值損失的原因 ， 以了解并購(gòu)的實(shí)質(zhì) 。
美股迪斯尼公司就一直在并購(gòu) ， 他積累的商譽(yù)也很大；他的收購(gòu)基本上為相關(guān)比較強(qiáng)的并購(gòu) ， 不斷的增加自身業(yè)務(wù)的護(hù)城河 ， 增加了公司的業(yè)績(jī) ， 也推高了股價(jià) 。這就是成功的案例 。
但是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng) ， 是非常擔(dān)心商譽(yù)這個(gè)科目 ， 因?yàn)檫@里面可能藏著很多雷 。這與A股前幾年的資本性并購(gòu)有關(guān) ， 即有些上市公司的并購(gòu)更多的是為了資本運(yùn)作 ， 而在公司業(yè)務(wù)上缺乏深度分析 。更有很多公司簽訂高業(yè)績(jī)對(duì)賭 ， 業(yè)績(jī)對(duì)賭完成后 ， 被并購(gòu)標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)大幅下滑 ， 導(dǎo)致計(jì)大額商譽(yù)減值 ， 公司利潤(rùn)下滑 ， 被并購(gòu)標(biāo)的公司業(yè)務(wù)一蹶不振 ， 導(dǎo)致公司股價(jià)開始暴跌 ， 嚴(yán)重侵害了小股東的利益 。作為小股東 ， 我們?nèi)绾伪苊膺@樣的并購(gòu)雷 。主要就是從商譽(yù)入手 ， 追溯并購(gòu)交易條件 ， 發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)務(wù)前景 ， 與上市公司的業(yè)務(wù)協(xié)同性或轉(zhuǎn)型成功的可能性 ， 資產(chǎn)重組后的大股東是否有能力管理公司業(yè)務(wù) ， 被并購(gòu)價(jià)格是否過(guò)高等等 。
對(duì)這些并購(gòu)細(xì)節(jié)分析完成后 ， 我們才能判斷這次并購(gòu)為成功或失敗并購(gòu)的概率 。如果分析結(jié)論是并購(gòu)失敗的可能性更大 ， 那么我們?cè)谶@支股票的買賣操作上需要比較謹(jǐn)慎 ， 隨時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn) 。
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