衡量市場(chǎng)價(jià)值的三種方法
大部分的全球投資者投資組合可包括地產(chǎn)、債務(wù)證券、股票證券及衍生工具 。然而 ， 這個(gè)清單正在不斷發(fā)展 ， 其中有些資產(chǎn)難以辨識(shí) ， 有些資產(chǎn)則需要特別技巧才能衡量 ， 因此投資者有關(guān)衡量這類(lèi)資產(chǎn)的需求也就越來(lái)越多 。這包括資產(chǎn)的部分權(quán)利、屬于持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)元素的資產(chǎn)（例如有形及無(wú)形資產(chǎn)）、各種負(fù)債 ， 以及復(fù)雜的金融工具 。妥善識(shí)別資產(chǎn)及其價(jià)值屬性就顯得更為重要 。
現(xiàn)時(shí)僅有三個(gè)估值方法 ， 而全部均基于“替代原則”（the principle of substitution） 。理論上 ， 這三個(gè)方法均可用以衡量市場(chǎng)價(jià)值 ， 且均須使用市場(chǎng)輸入值 。每個(gè)方法各有其長(zhǎng)處及局限性 。
1、成本法
成本法認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)值可通過(guò)衡量重造資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的成本而獲得 。這個(gè)方法的優(yōu)點(diǎn)是可相對(duì)容易核證輸入值 。但不是所有東西都可重造的 ， 例如天然資源或土地 ， 而歷史成本可能并不能代表無(wú)形資產(chǎn)或基于無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)立的業(yè)務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值 。
成本法的一大局限性是 ， 過(guò)去的成本不可作為資產(chǎn)未來(lái)使用而獲取利益的指標(biāo) ， 需要另作測(cè)試以檢驗(yàn)資產(chǎn)的盈利能力 。
2、市場(chǎng)法
市場(chǎng)法認(rèn)為資產(chǎn)的價(jià)值可利用類(lèi)似資產(chǎn)交易的定價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)衡量 ， 即通過(guò)比較某類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值并加以一定的參數(shù)的調(diào)整而得出目標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值 ， 這種方法通常較為簡(jiǎn)單而省時(shí) 。可是 ， 市場(chǎng)法所需的“數(shù)據(jù)挖掘”并不容易 ， 當(dāng)要找出可真正比較的資產(chǎn)或是處于新興市場(chǎng)中時(shí) ， 這一工作尤為困難 。
3、收入法
收入法認(rèn)為市場(chǎng)值可以用出售一項(xiàng)資產(chǎn)之未來(lái)利益的現(xiàn)值來(lái)表示 。收入法的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是可將資產(chǎn)的特點(diǎn)、預(yù)期回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)用模型進(jìn)行具體顯示 。但同時(shí) ， 這個(gè)方法的缺點(diǎn)是可靠性有限 ， 且對(duì)主要輸入數(shù)據(jù)變化非常敏感 ， 而這些輸入數(shù)據(jù)通常很難加以確定 。
在選擇估值方法時(shí) ， 其中很重要的一點(diǎn)是 ， 在估計(jì)市場(chǎng)交易價(jià)格的同時(shí) ， 要跟隨投資者的選擇 。比如 ， 購(gòu)買(mǎi)市區(qū)重要地段的物業(yè) ， 或者買(mǎi)進(jìn)微軟或可口可樂(lè)股票時(shí) ， 投資者利用成本法的可能性就相當(dāng)?shù)?。
價(jià)值計(jì)量更看重相關(guān)性
在計(jì)量時(shí) ， 我們需要在相關(guān)性與可靠性之間取得平衡 。歷史上 ， 可靠性推動(dòng)了成本會(huì)計(jì)法的發(fā)展 。
但在今天 ， 投資者及近年國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告更看重相關(guān)性 ， 即通過(guò)發(fā)生的成本所創(chuàng)造的資產(chǎn)價(jià)值 。在他們看來(lái) ， 與其關(guān)注那些計(jì)量更精確但并不相關(guān)的價(jià)值 ， 倒不如關(guān)注那些準(zhǔn)確性有限但更為重要的計(jì)量 。
考慮到資產(chǎn)及交易可比性的限制 ， 而用作計(jì)量?jī)r(jià)值的財(cái)務(wù)模型只能概略地反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí) ， 我們必須謹(jǐn)記 ， 價(jià)值計(jì)量純粹是市場(chǎng)參與者或顧問(wèn)的意見(jiàn) ， 這些意見(jiàn)還必須有證據(jù)支持 ， 并且依賴(lài)于投資者所采納的價(jià)值計(jì)量技術(shù)、資產(chǎn)相關(guān)特性及對(duì)未來(lái)的當(dāng)前預(yù)期 。
市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的可靠性及可支持性不在于估值方法上 ， 而是可直接觀察市場(chǎng)的證據(jù)是否存在以及這些市場(chǎng)證據(jù)的質(zhì)量如何 。
預(yù)測(cè)亦有局限性
預(yù)測(cè)其實(shí)是嘗試窺看未來(lái) ， 當(dāng)中存在一定程度的不確定性 ， 這種不確定性通常未被正確對(duì)待 。投資銀行、分析員或?qū)＜覚C(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)質(zhì)量 ， 在金融危機(jī)中可見(jiàn)一斑 。據(jù)一項(xiàng)于2007年底對(duì)分析員作出的統(tǒng)計(jì)顯示 ， 預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)在來(lái)年會(huì)有13%的增長(zhǎng) ， 事實(shí)卻是標(biāo)普500指數(shù)下跌了38% ， 為過(guò)去半個(gè)世紀(jì)有記錄以來(lái)最差的表現(xiàn) 。

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