1、豬為什么站不起，為何溫氏股份與牧原股份的股價走勢差異巨大？本文主要討論溫氏股份是否值得投資 。
創(chuàng)業(yè)板690家公司到2016年累計利潤3500億 ， 而溫氏股份一家的利潤累計達到304億 ， 占了8% 。2017年營收500多億 ， 2107年即使豬肉價格大幅度下降，依然有67億的凈利潤，非常強大 ， 市值高峰期曾經(jīng)突破2000億，現(xiàn)在市值跌去了差不多一半，這究竟是一家什么樣的公司呢？現(xiàn)在適合投資嗎？
中國最大的養(yǎng)豬大佬們
一 生豬養(yǎng)殖行業(yè)分析
1 豬肉消費量
西方人喜歡牛肉，但中國人喜歡吃豬肉，這個習(xí)慣可能未來不大可能會改變，這一點非常重要，因為這是一個企業(yè)市值增長的大前提 。
那中國人有多喜歡吃豬肉呢？看數(shù)據(jù) 。
2015年中國人消費了大概5.7億頭豬，按照一頭豬110公斤計算，總計消費572億公斤豬肉，人均消費40.8公斤/年，一天吃3兩豬肉 。
中國是世界第一大豬肉消費國，占全世界總量的50%，因為消費量巨大，國內(nèi)還滿足不了，所以還需要進口
單位：萬噸
從上圖可以看到，國產(chǎn)豬肉近四年變化不大，但是進口豬肉卻在不斷的增長 。
因為消費量巨大，豬肉的價格還影響了CPI的走勢，在物價中的影響力達到4.5%，是物價走勢的標桿性產(chǎn)品，所以歷來在控制物價的時候都會盯著豬肉價格的漲跌 。
2 行業(yè)現(xiàn)狀
中國養(yǎng)豬的主體是農(nóng)民，最高峰達到88%，然后從2002年一路往下降 ， 到了2013年散戶養(yǎng)殖的比例已經(jīng)降到了58%，而且還會繼續(xù)降下去，朝著規(guī)?；?，標準化養(yǎng)殖方向發(fā)展 ， 因為這樣更有競爭力 。
這對行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)來說是好事，意味著還有很大的市場空間，可以蠶食散戶的市場 。
規(guī)?；B(yǎng)殖是趨勢
具體數(shù)據(jù)對比
可以看到，49頭以下的散戶養(yǎng)殖場高達4405萬個，占比94% ， 而5000頭以上的養(yǎng)殖場11930個，占比幾乎可以忽略不計 。
這二個表格告訴我們 ， 大規(guī)模養(yǎng)殖的市場空間是非常大 。
3 豬周期
生豬養(yǎng)殖具有典型的周期性，這個周期一般在2-3年，周期包括二個過程：豬肉價格上漲和下跌，豬周期是一種典型的經(jīng)濟現(xiàn)象 。
當肉價上漲，很多人開始去養(yǎng)豬 ， 然后豬肉供應(yīng)量增加，肉價開始下跌，養(yǎng)豬虧損，供應(yīng)量又開始減少，基本上就是這樣一個循環(huán)的過程 。
豬周期形成的原因是：
a 豬的養(yǎng)殖周期固定 ， 從繁育到出欄需要300天時間，中間無法退出 。因為農(nóng)民缺乏對市場信息的預(yù)測能力，他們是以現(xiàn)在的豬肉價格指導(dǎo)未來的養(yǎng)殖，價格上漲，農(nóng)民盲目跟風，價格下跌，又恐慌性的退出，形成波動 。
b 因為養(yǎng)殖的都是農(nóng)民散戶，規(guī)?；蜆藴驶潭鹊?，產(chǎn)量不穩(wěn)定，但是豬肉的需求卻一直是穩(wěn)定的，所以無法滿足需求 。
按照統(tǒng)計，豬肉上漲大約15個月，下跌大約23個月，總計38個月 。在中國目前經(jīng)歷了7個豬周期 ， 目前正在經(jīng)歷第八個 。
4 周期預(yù)測
本輪豬周期是第八輪周期，生豬肉價格在2016年4月達到頂峰 ， 然后開始下跌，至今已經(jīng)下降了24個月，預(yù)期在2018年5-6月份會到達豬周期底部 ， 然后價格開始爬升 。
預(yù)測是基于概率，但并不會100%準確的
如果這個預(yù)測是準確的，現(xiàn)在就是最好的投資時機 。
二 溫氏股份分析
1 基本情況
溫氏股份的主要業(yè)務(wù)有二大塊 ， 養(yǎng)豬和養(yǎng)雞，營收占比分別為63%和31% 。
現(xiàn)在的市值是1153億 ， 之所以發(fā)展這么快，與他的商業(yè)模式分不開，他們首創(chuàng)了”公司+農(nóng)戶“的模式，公司承擔育種，技術(shù)管理 ， 銷售，飼料生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，而農(nóng)民承擔養(yǎng)殖 。這個模式對雙方都有利 ， 對于農(nóng)民來說，自己只管養(yǎng)，不愁銷路，而且有技術(shù)支持，風險比較低，對于公司來說 ， 解決了擴張的速度和成本問題，把重資產(chǎn)運營變成了輕資產(chǎn)模式 。
目前有員工4.9萬，在全國有239個控股公司，5.86萬合作的農(nóng)民家庭 。
2 經(jīng)營業(yè)績
2017年公司銷售1904.17萬頭豬 ， 在全國的市場份額大概3.6%，同比增長11.18%，銷售肉雞8.2億只，鴨子2626萬只 。
2017年營收營收556億 ， 同比下降6.23%，凈利潤：67.7億，同比下降42.58%，營收下降不多，但是凈利潤卻下降這么多 ， 說明價格下跌了很多 。
凈利潤率：12.17% ， 而2016年的凈利潤率是19.7%，還是很高
銷售毛利率：16.38%，2016年是28%，銷售毛利率不高的原因除了肉價下降的影響，也是他的商業(yè)模式?jīng)Q定的，因為農(nóng)戶分走了一部分利潤 。
存貨周轉(zhuǎn)率：4.38次（2016年）比同行牧原股份的2.07次高出1倍多 ， 這說明溫氏的運營效率更好 。
每股收益：1.3元，2016年每股收益2.7元，同比下降一倍多 。
銷售均價為14.98元/公斤 ， 同比下降3.42元/公斤，同比下降18.58%，但相對牧原股份來說，溫氏的價格算比較高的 。
養(yǎng)殖成本為12元/公斤，平均每一頭盈利300元 。
可以看到各方面的數(shù)據(jù)在都下降了，行情來了擋不住，行情跌下去也擋不住 。
ROE：
2015年34.95%
2016年43.48%
2017年21.46%
這個凈資產(chǎn)收益率水平是很高的，說明公司的盈利能力很好，給100塊錢，最高峰能給43塊錢的回報 ， 最低也有21塊 。
2 財務(wù)狀況
貨幣資金7.7億，這對于一個500多億的企業(yè)來說還是不多的
應(yīng)收賬款：2.53億，占比0.45%，還算健康
負債：143億，負債率32%，還算健康
所有者權(quán)益：304億，平均每股所有者權(quán)益是6元，意思是說假如公司清算 ， 每一股可以分給投資者6元錢 。
2017年上半年投資收益2.55億，主要是購買理財產(chǎn)品的短期收益
公司管理費用同比增長8.53%，銷售費用增長16%，這是因為在“公司+農(nóng)戶”的商業(yè)模式下 ， 管理難度確實比直營模式大，但是與上一年相比并無變化 。
經(jīng)營現(xiàn)金流： 企業(yè)自由現(xiàn)金流-3.8億，股權(quán)自由現(xiàn)金流56億 。說明價格下降對公司的經(jīng)營還是有很大的影響 。
溫氏股份上市2年多累積分紅超過83億，2015年每10股派5元，分紅18.13億，股息率1.33% ， 2016年分紅65億 。
3 業(yè)績預(yù)計
2018年產(chǎn)能將達到2300萬頭，凈利潤預(yù)計101億，增長50%
2019年將達到2700萬頭 ， 凈利潤預(yù)計120億，增長18%
每股收益：
2017年1.3元
2018年1.95元
2019年2.31元
4 激勵因素
2018年1月16日對公司董事，核心管理層和業(yè)務(wù)人才發(fā)布股權(quán)激勵 ， 以13.17元一股的價格發(fā)行10035萬股，占股本的1.92% ， 解禁的條件為2018年銷售增長不低于12%即2133萬頭 ， 2019年銷售增長30%即2475萬頭 ， 2020年銷售增長55%即2951萬頭 ， 而且ROE需要比同行高3% 。
這說明公司的管理層對公司還是非常的有信心，對投資者來說是一個很好的消息 ， 因為畢竟管理層和員工拿真金白銀買了股票，而且還有對賭條件，如果不是有信心是不會這樣做的 。
5 未來發(fā)展
一個店面一天營業(yè)額1萬元
為了平滑豬周期對公司經(jīng)營業(yè)績帶來的巨大波動，也是為了增強公司的競爭力，溫氏開始對下游產(chǎn)業(yè)布局，主要是二個動作：
1 新建立佳豐生鮮項目，主要是屠宰禽類產(chǎn)品，可以達到5000萬只以上，加工能力可以達到1.3億只 。
2 開始建立門店，直接面對消費者，計劃建立3000家 。根據(jù)證劵時報的消息，一個店日均銷售額1萬元，毛利潤15%-20%，這一塊將貢獻100億以上的營收 。
應(yīng)該說這二個戰(zhàn)略對公司的長遠發(fā)展有重大影響，溫氏股份把上游產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢延伸到下游，這是一個藍海市??，未来公绥R囊導(dǎo)ɑ岣榷?，夺j蹲收呃此狄導(dǎo)稍て?。
三 預(yù)期收益
1 歷史低位
市盈率：17倍
市凈率：3.54倍
處于5年來歷史低位，應(yīng)該說這是最好的投資時機
2 因為是周期性股票，無法用一般的市盈率，格雷厄姆公司估值，只能按照豬周期結(jié)束后做常識性判斷 。
如果2018年能銷售2300萬頭，凈利潤達到101億，每股收益達到1.95元，還是17倍的估值 ， 股價將達到33.15元，比今天的21.53元有11元的空間，投資回報率53% 。
如果在2019年每股凈利潤達到2.31元，以20倍市盈率賣出，46.2元，二年時間翻一倍，是非常理想的收益 。
四 小結(jié)：
1 中國是豬肉消費大國，市場空間巨大 ， 具備企業(yè)成長的基礎(chǔ)
2 養(yǎng)豬市場大部分是散戶，但是他們在管理，成本，營銷等方面不具備競爭優(yōu)勢，未來他們的市場將逐步被大型養(yǎng)殖場蠶食
3 生豬養(yǎng)殖具有強烈的周期性，目前正處于第八個周期的谷底，預(yù)計在2018年的年中將結(jié)束周期，開始攀升 。
4 在周期的影響下，溫氏股份的經(jīng)營業(yè)績大幅度下滑，股價也大幅度下滑 。但是公司的基本面并沒有變化，而且溫氏在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位穩(wěn)固，財務(wù)狀況健康，未來戰(zhàn)略清晰 。
溫氏股份的投資邏輯非常簡單，就是在周期底部股價大幅度下降的時候買入 ， 等待周期上升再賣出 。
周期股不是不能買，關(guān)鍵是你是否看懂的，是否有耐心！
期待你的點贊和評論！
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2、為何天時排最后？如人和
《天時不如地利，地利不如人和》出自《孟子·公孫丑下》 。天時不如地利 ， 地利不如人和的意思是：有利的時機和氣候不如有利的地勢，有利的地勢不如人心所向，上下團結(jié) 。
天、地、人三者的關(guān)系問題古往今來都是人們所關(guān)注的 。三者到底誰最重區(qū)分誰重要誰不重要，而是三者并重，缺一不可 。
孟子在這里則主要是從軍事方面來分析論述天時、地利、人和之間關(guān)系的，而且是觀點鮮明：“天時不如地利，地利不如人和不開的，同時 ， 也是與又回到了他那“老生常談”的“仁政”話題 。
按照孟子的看法 ， 老百姓不是靠封鎖邊境線就可以限制住的，國家也不是靠山川就可以險阻就可以保住的，所以，要對老百姓實行仁政，掌握大義，只要做到了這一點，就會多助到了極點，全天下的老百姓都會順從歸服 。那就必然會出現(xiàn)孔子所說的那種情況——“則四方之負其子而至矣 ?！保ā?論語·孟路》各國人士都來申請經(jīng)商，甚至攜帶妻子兒女前來申請移民定居哪里還用得著“封疆之界”呢？只怕是趕也趕不走啊 。
“得道者多助，失道者寡助”就這樣成了名言 ， 以至于我們?yōu)楝F(xiàn)今還常常用它來評價國際關(guān)系，譴責霸權(quán)主義者 。當然，“天時不如地利，地利不如人和”也同樣是，還更為廣泛地應(yīng)用于商業(yè)競爭、體育比賽尤其是足球比賽的狂熱之中 。這充分說明它所蘊含的哲理是豐富、深刻而具廣闊的延展性的 。
所謂“人心齊，泰山移 ?！闭l說“人和”不是最最重要的財呢？

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