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作者：文雨，編輯：小市妹
繼美股連續(xù)四次熔斷、原油被打到負(fù)價(jià)后，我們再一次見證了歷史。
過去兩天，倫敦金屬交易所的LME期鎳報(bào)價(jià)創(chuàng)下單日漲幅超過100%、兩日累計(jì)大漲248%的歷史記錄。
但很多人不知道的是，如果剔除金融炒作而只看市場供需造成的價(jià)格波動(dòng)，鎳在錫面前根本不值一提。

錫是一種有銀白色光澤的金屬元素，具有熔點(diǎn)低、延展性好、易與許多金屬形成合金、無毒、耐腐蝕等特性。
基于這些特性，衍生出了錫在工業(yè)生產(chǎn)中的眾多應(yīng)用價(jià)值，主要包括錫焊料、錫化工、馬口鐵、鉛酸電池、錫銅合金等，其中錫焊料是絕對的消費(fèi)大頭，占比約50% 。
中國是全球錫資源最豐富的國家。
截至2021年年底，全球錫儲(chǔ)量490萬噸，其中中國儲(chǔ)量為110萬噸，占比23%全球居首，印尼儲(chǔ)量80萬噸，緬甸儲(chǔ)量70萬噸，中國、印尼、緬甸、澳大利亞、巴西等前五大儲(chǔ)量國合計(jì)占了全球錫總儲(chǔ)量的73% 。
▲數(shù)據(jù)來源：USGS
值得警惕的一點(diǎn)是，全球錫資源已變的極度緊缺。
按照目前每年30萬噸的開采量，全球已探明的錫資源還有不到17年的開采期，中國的錫儲(chǔ)采比更是只有13年。相比之下，中國稀土儲(chǔ)備量大約4400萬噸，以去年16.8萬噸的開采指標(biāo)計(jì)算，足夠挖上幾百年。
僅從這個(gè)角度來看，錫比稀土更加珍貴。
2016年之后，全球錫產(chǎn)業(yè)進(jìn)入減產(chǎn)周期，為之后供不應(yīng)求的局面埋下了伏筆。2020年，新冠肺炎疫情的不期而至進(jìn)一步擾動(dòng)供給，當(dāng)年全球錫礦產(chǎn)量僅為26.5萬噸，同比下滑15%，讓本就緊張的供需格局雪上加霜。
更要命的一點(diǎn)在于，全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體都試圖通過大肆印鈔來托底經(jīng)濟(jì)，致使大宗商品的價(jià)格徹底失控，錫價(jià)尤甚。
自2020年3月疫情后的價(jià)格低點(diǎn)以來，LME錫現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)已經(jīng)從1.4萬美元/噸漲到了5萬美元/噸，期間漲幅超250%，是所有基本金屬中漲勢最兇猛的品種。
相比之下，鎳在此輪因投機(jī)而爆拉之前的價(jià)格只有約2.5萬美元/噸，相較于2020年的低點(diǎn)只漲了一倍多點(diǎn) 。
所以說，如果只考慮市場供需的作用，錫的漲價(jià)動(dòng)力比鎳要強(qiáng)的多。
截至2022年3月3日，LME錫庫存為2270噸，基本處于過去二十年以來的最低水平，全球交易所庫存可用天數(shù)僅為5天左右，同樣處于極限水平。
市場供需情況在進(jìn)入2022年后并沒有任何緩解的跡象，這既在意料之內(nèi)，也在情理之中。

先看需求端。
不管是光伏、半導(dǎo)體、汽車電子，還是智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)等3C產(chǎn)品，均離不開錫焊料。傳統(tǒng)行業(yè)的錫需求觸及天花板，但新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展卻帶來了很大的增量空間。以光伏為例，去年錫消費(fèi)量同比增長了27% 。
根據(jù)中金的測算，到2023年，全球錫消費(fèi)將達(dá)40萬噸，2021-2023年CAGR為3.8% 。作為對比，2017-2020年，全球錫消費(fèi)量CAGR為-1.6% 。
再看供給端。
2021年，錫礦山企業(yè)的資本開支同比增長了約88%，行業(yè)在重賞之下開啟了擴(kuò)張周期，但金屬礦山的建設(shè)周期一般在5-10年左右，遠(yuǎn)水解不了近渴，短期不會(huì)對市場形成有效供應(yīng) 。
基于對供需的測算，中金給出的數(shù)據(jù)是，2022-2023年，錫的全球供需缺口分別為-1.89萬噸、-1.98萬噸。
即便把時(shí)間拉長，基于中國、印尼、緬甸等三大主要資源國的現(xiàn)實(shí)情況，全球錫價(jià)也不可能再回到之前的行情了，原因有二。
首先是礦山品位的下滑。
中國的錫礦大部分都已經(jīng)進(jìn)入地下開采階段，礦石品位逐漸下降，并直接帶來采選成本的大幅提升。結(jié)果是，國內(nèi)錫礦的產(chǎn)量不斷下降，需求主要依賴進(jìn)口。

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都在盯著鎳，誰注意到錫早就漲瘋了？