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一、兆易創(chuàng)新核心優(yōu)勢:產(chǎn)品領(lǐng)先、戰(zhàn)略更具前瞻、模式更靈活當(dāng)前兆易創(chuàng)新在全球 NOR Flash 領(lǐng)域的市場占有率達(dá) 18.8%,位列第三,其前兩大競爭對手分別是位列第一的華邦電子和位列第二的旺宏電子 。下 面我們從產(chǎn)品布局、管理層的市場敏銳度和經(jīng)營模式等三個角度探究兆易 創(chuàng)新相對其他兩家的優(yōu)勢 。
1.1 核心優(yōu)勢一:在中低端市場的序列式閃存方面處于絕對市場領(lǐng)導(dǎo)地位
序列式閃存逐漸成為市場主流 。閃存根據(jù)接口的傳輸方式可分為平行式閃 存(Parallel NOR Flash)和并列式閃存(Serial NOR Flash) 。平行式閃 存采用并行接口,其各位數(shù)據(jù)同時進(jìn)行傳送,傳輸速度快適合短距離通信,多為高密度產(chǎn)品,效能佳,但封裝制造成本高,價格貴 。序列式閃存采用 串行接口,其數(shù)據(jù)是一位位地順序傳送,特別適用于遠(yuǎn)距離通信,但傳送 速度較慢,多為低密度產(chǎn)品,效能較差,但封裝占據(jù)空間小,制造成本低,價格低 。近年來,由于市場趨勢轉(zhuǎn)變,出于對封裝制造成本的考慮,以及 序列式閃存的效能逐漸提升,序列式閃存越來越受到青睞,特別是中低階 的功能性手機開始采用序列式閃存,帶動行業(yè)需求逐步增加 。
兆易創(chuàng)新在序列式閃存領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位 。在 NOR Flash 領(lǐng)域,我 們將三家的產(chǎn)品進(jìn)行對比,發(fā)現(xiàn)旺宏的產(chǎn)品橫向布局最廣且在平行式閃存 具有絕對的優(yōu)勢 。但在序列式閃存方面,兆易創(chuàng)新的技術(shù)更勝一籌,特別 是在寬壓這一新型 NOR Flash 產(chǎn)品領(lǐng)域,兆易創(chuàng)新處于市場第一 。而序列 式閃存正逐漸成為市場主流,特別是在中低端的容量市場,現(xiàn)在需求極為 旺盛 。
以蘋果的 AirPods 為例,此前蘋果第一代 AirPods 所搭載的 NOR Flash 由 華邦電擔(dān)任主要供應(yīng)商,到了改款的 AirPods Pro 產(chǎn)品則改由兆易創(chuàng)新成 為 AirPods 主流機種的獨家供應(yīng)商 。我們認(rèn)為這主要因為以下兩點:
1)旺宏和華邦電的產(chǎn)品類型以高容量 NOR 為主,產(chǎn)品定位工控、汽 車等高端市場,而兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品以中低容量為主,更適用于耳機需 要的 NOR 要求 。
2)兆易創(chuàng)新采用 Fabless 模式,擴產(chǎn)相對更容易,能夠應(yīng)對蘋果這樣 的大客戶的訂單,相比之下華邦電和旺宏傳統(tǒng)的 IDM 模式在應(yīng)對市場 快速變化方面效率較低 。經(jīng)過 30 年的發(fā)展,晶圓代工廠在專業(yè)化和產(chǎn) 品線的細(xì)化及豐富程度方面都已經(jīng)非常成熟,且在應(yīng)對市場和應(yīng)用變 化方面更加靈活 。雖然華邦電和旺宏也在嘗試晶圓代工產(chǎn)業(yè),但相比 之下采用專業(yè)化晶圓代工的兆易創(chuàng)新更占優(yōu)勢 。
兆易創(chuàng)新研發(fā)投入積極 。從研發(fā)體量上看,兆易創(chuàng)新研發(fā)投入規(guī)模較旺宏 和華邦電小,但研發(fā)增速更快 。2016-2020 年,兆易創(chuàng)新研發(fā)支出由 1.02 億元增加到 5.41 億元,GAGR 為 51.76%;旺宏由 8.29 億元(人民幣)提 升至 9.59 億元,GAGR 為 3.70%;華邦電由 12.31 億元提升至 24.48 億元,GAGR 為 18.75% 。從研發(fā)支出占比上看,華邦電研發(fā)支出占比最高 (17.31%),其次是兆易創(chuàng)新(12.03%),且呈不斷提升趨勢,而旺宏最 低(10.34%),且逐年下降 。不斷提升的研發(fā)費用增速表明公司對技術(shù)先 進(jìn)性的要求和爭取技術(shù)話語權(quán)的決心 。
領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢和高速增長的研發(fā)投入使得兆易創(chuàng)新收入呈快速增長態(tài)勢 。從收入體量上看,目前收入體量最大為華邦電,2020 年收入 141.37 億元 (人民幣),其次是旺宏為 92.72 億元,兆易創(chuàng)新收入 44.97 億元 。但從增 速來看,2016-2020 年兆易創(chuàng)新復(fù)合增速最高為 31.83%,其次是旺宏為 15.76%,華邦電為 11.93%;2020 年受疫情影響半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行,兆易創(chuàng)新逆勢實現(xiàn)同比 40.4%的收入增長,旺宏和華邦電增速分別為 13.81%和 24.51%,增速遠(yuǎn)低于兆易創(chuàng)新 。
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