另外需要指出的是 ， PB估值法一般還要結(jié)合ROE(凈資產(chǎn)收益率)指標(biāo)進(jìn)行綜合評估 。一家上市公司的股東、投資者 ， 最期待的事情之一 ， 無疑是該公司一直保持較高的盈利能力 ， 能夠一直能為企業(yè)所有人創(chuàng)造高盈利、越來越多的盈利 。因此 ， 在不同的ROE水平下 ， 每股凈資產(chǎn)的實(shí)際價值 ， 可能并不是賬面所反映出的一個簡單數(shù)字 。“高效”凈資產(chǎn)與“垃圾凈資產(chǎn)”的實(shí)際價值 ， 顯然有天壤之別 。
整體而言 ， PB估值法的主要優(yōu)點(diǎn)也是相對簡單、直觀和明了 ， 并且相對廣泛適用于銀行、地產(chǎn)等基本面相對穩(wěn)定的重資產(chǎn)行業(yè) 。其缺點(diǎn)則與市盈率也大致類似 ， 相對不能有效反映在上市公司基本面發(fā)生深刻變化時的內(nèi)在價值變化 。在此背景下 ， PB估值法能夠有效應(yīng)用的最大前提 ， 就是要合理評估一家上市公司凈資產(chǎn)背后的內(nèi)在價值 。
四、DCF估值法
相對于以上介紹的3種常規(guī)估值方法 ， DCF(Discounted Cash flow Model)估值法最大的特點(diǎn) ， 就是在于它是一套很嚴(yán)謹(jǐn)和具有嚴(yán)格科學(xué)體系的“絕對定價”估值方法 。
所謂現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法 ， 就是對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險進(jìn)行預(yù)期 ， 然后選擇合理的折現(xiàn)率 ， 將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值 。此時 ， 現(xiàn)金流量指的是扣除了折現(xiàn)、維持企業(yè)運(yùn)營的費(fèi)用等之后的凈現(xiàn)金流量 。當(dāng)目標(biāo)個股的股價高于折現(xiàn)現(xiàn)值時 ， 意味著股價高估 ， 反之則意味著股價低估 。
對于這種估值方法 ， 投資大師巴菲特也深表認(rèn)同 。他曾經(jīng)表示 ， 一家上市公司的內(nèi)在價值 ， 是這家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值 。一般而言 ， 投資者對于一家上市公司的現(xiàn)金流折現(xiàn)估值會分為兩部分 ， 一部分是前5-10年的高速成長期的折現(xiàn) ， 另一部分是5-10年后的永續(xù)發(fā)展期的折現(xiàn) 。整體來說 ， 投資者要想得出準(zhǔn)確的DCF值 ， 就需要對公司未來發(fā)展情況有清晰的了解 。得出DCF值的過程 ， 就是判斷公司未來發(fā)展的過程 。比如 ， 在計(jì)算一家上市公司未來5到10年的DCF數(shù)值時 ， 就需要在各種樂觀、中性和悲觀的假設(shè)條件下 ， 推算其合理的股價數(shù)值 。
整體而言 ， DCF估值法的主要優(yōu)點(diǎn)在于 ， 其對于一家上市公司或一只股票的內(nèi)在價值測算 ， 非常嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué) 。在實(shí)際應(yīng)用中 ， 適合業(yè)務(wù)簡單、增長平穩(wěn)、成長前景明朗、資本支出較少、現(xiàn)金流穩(wěn)定的上市公司 。而另一方面 ， 由于DCF估值法會做出大量的假設(shè)和推理 ， 在不同基本面類型、不同行業(yè)、不同成長周期的企業(yè)估值上 ， 可能衍生出的估值模型也較為龐雜 ， 相對僅適合對某一行業(yè)、某一企業(yè)基本面十分熟悉的投資者 ， 在許多類型的股票上實(shí)用度相對不高 。有意深入學(xué)習(xí)或采用該估值法的投資者 ， 對此需特別留意 。

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