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在以上過程中，交易所收獲交易手續(xù)費，為了期望最大化回報，交易所需要維持大量可持續(xù)的交易來實現(xiàn) 。由此，交易所實現(xiàn)了由短期利益（上幣費、做市保證金等）向長期利益（手續(xù)費）的轉(zhuǎn)變。如果項目方不做事，甚至虛假營銷欺詐用戶，必將導致用戶很快地要求回購，顯然不利于交易所的長期收益。因此，交易所必然要加強審核，盡可能上線生命力更加長久的項目。
換一個角度來看，交易所托管募資收益還起到了平臺幣鎖倉的作用。
參與方式公平化、定價方式市場化
對于用戶來說，當前主要存在三種參與方式：搶、陽光普照、抽簽。搶就不用說了，完全看手速或者看插件質(zhì)量，肯定不是一個長久能玩的事情。陽光普照和抽簽，相對來說，看似較為公平，但這兩種方式都可以多個賬戶并行參與，并不見得有多么公平。
在價格方面，平臺或項目方都是自行定價，一口價出售，大多是拍腦袋決定，不利于發(fā)現(xiàn)其真實價格。
其實，可以嘗試荷蘭式拍賣。荷蘭式拍賣將搶購方式下的時間優(yōu)先轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格優(yōu)先，參與方式更加公平；并且用戶可以以自己認可的價格優(yōu)雅的得到代幣，是一種更市場化的定價方式。
之所以提出這個看法，是因為我們在現(xiàn)階段下或多或少都已經(jīng)有所意識到，交易所和用戶之間正在經(jīng)歷一個漫長或短暫的權(quán)利轉(zhuǎn)交過程，平臺自治將是一個不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。荷蘭式拍賣是交易所/項目方將定價權(quán)轉(zhuǎn)交給投資者的一種方式。如同現(xiàn)在火熱的Staking一樣，用戶在平臺已經(jīng)由無息持幣變?yōu)橛邢⒊謳?。交易所林立的現(xiàn)狀迫使交易所走下神壇，將更多的權(quán)利轉(zhuǎn)交給用戶。交易所正在逐步回歸到一個買賣撮合的場所，唯三可競爭的點只是用戶深度、項目篩選能力以及安全保障能力。
荷蘭式拍賣有一些很好的特性。首先是在價格不斷降低的機制中，每個拍賣都能保證成交；其次是每個參與者最后都以相同的價格成交交易，與參與順序和參與金額大小無關(guān) 。這個特性避免了基于訂單的交易模式面臨的搶先交易（Front Running）問題（很適合DEX）。
但在交易所IEO這種特殊的場景下，荷蘭式拍賣又存在很有必要改良的問題。
荷蘭式拍賣如何改良，才能適配交易所環(huán)境？
上面我們提到IEO的代幣體量要提升，但具體拍賣數(shù)量如何確定？
或許我們可以從2019年最有名的一次荷蘭式拍賣Algo身上吸取些經(jīng)驗。
理論上來講，看跌期權(quán)應該導致價格低于拍賣價90%時，就會有投資者去二級市場接，以到行權(quán)時進行套利。但相對于拍賣價$2.4，Algo當前二級市場價格已經(jīng)嚴重破發(fā) 。個中原因主要可歸咎于私募階段。
根據(jù)規(guī)則，私募投資人的代幣每天釋放 170 萬枚，一個月釋放5100萬枚，相當于荷蘭拍兩輪的量，而荷蘭式拍賣每個月進行兩次拍賣，每次拍賣目標為2500萬的 Algo，也就是說可用于行使期權(quán)的代幣數(shù)量剛好可以稀釋私募者在二級市場的砸盤量。但參加拍賣的人員有很強的動力在價格拉高后賣出，砸到2.4*0.9=2.16以下時買入。這就導致了2.16以下買賣盤勢均力；2.16以上二倍拋壓。如果拍賣能一直正常進行，項目方其實給了Algo一個明確的價格區(qū)間——2.16上下浮動。
但7月31日下午1點半，Algorand 官方發(fā)布最新文章《促進Algorand生態(tài)系統(tǒng)的經(jīng)濟平衡 |近期經(jīng)驗總結(jié)報告| 公示》中著重提到：取消原先定好的每月兩次拍賣；近期將不再進行拍賣。但私募解鎖卻每天都在進行。Algo市場價只要高于私募價0.05，私募投資者就有動力去砸盤，但已經(jīng)沒有了更多拍賣的代幣來托底。長此以往，砸到私募價也不是不可能。

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