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凡是可轉(zhuǎn)債的投資者，無(wú)論老手還是菜鳥(niǎo)，想必都聽(tīng)說(shuō)過(guò)可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率，都知道一只轉(zhuǎn)債有沒(méi)有投資價(jià)值，與它的溢價(jià)率有很大關(guān)系。但很多人疑惑：有些轉(zhuǎn)債溢價(jià)率明明很高，為何還被人瘋搶?zhuān)坑行┺D(zhuǎn)債溢價(jià)率明明很低，為何無(wú)人問(wèn)津？有些轉(zhuǎn)債明明很爛，為何能長(zhǎng)期保持高溢價(jià)？有些轉(zhuǎn)債是公認(rèn)的大白馬，為何溢價(jià)率竟是負(fù)數(shù)？
都說(shuō)高溢價(jià)轉(zhuǎn)債很危險(xiǎn)，究竟多高的溢價(jià)才算高呢？今天就這個(gè)問(wèn)題和大家探討探討。
可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率的高低，是一個(gè)相對(duì)的概念，并不是說(shuō)到某個(gè)固定數(shù)值，比如10%、20%就是高溢價(jià)，8%、5%就是低溢價(jià) ?？赊D(zhuǎn)債溢價(jià)率的高低，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，并非一成不變的，在牛市里30%的溢價(jià)率可能司空見(jiàn)慣，在熊市里10%的溢價(jià)率可能就很高了。總體而言，可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率的高低，受以下8大因素影響：
1、可轉(zhuǎn)債正股所處行業(yè) 。業(yè)績(jī)彈性大的行業(yè)，這類(lèi)轉(zhuǎn)債往往可以承受高溢價(jià)，典型的是科技行業(yè) 。科技行業(yè)也許長(zhǎng)達(dá)數(shù)年虧損，但一旦盈利，一兩年可能就把多年虧的錢(qián)賺回來(lái)，這類(lèi)行業(yè)可轉(zhuǎn)債投資者往往愿意給予其更多的溢價(jià) 。如電子科技行業(yè)的大族轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率長(zhǎng)期都在40%以上。
而不景氣行業(yè)，業(yè)績(jī)彈性小，投資者就不愿意給予其高溢價(jià) 。比如上市公司普遍虧損的有色金屬行業(yè)，盛屯轉(zhuǎn)債、華鈺轉(zhuǎn)債、國(guó)城轉(zhuǎn)債都幾乎沒(méi)有什么溢價(jià) 。
從這點(diǎn)看，可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率有點(diǎn)像股票的市盈率，業(yè)績(jī)彈性越大，可支撐的溢價(jià)率就越大。計(jì)算機(jī)行業(yè)的股票，市場(chǎng)動(dòng)輒給予其幾百倍的市盈率，而鋼鐵類(lèi)股票，十幾倍市盈率已經(jīng)很高了。可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率同理。
2、可轉(zhuǎn)債的價(jià)格。轉(zhuǎn)債的價(jià)格越高，可支撐的溢價(jià)率就越低。道理很簡(jiǎn)單，可轉(zhuǎn)債是面值100元的特殊債券，當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于100元，債性削弱，而股性增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)加大，若溢價(jià)率太高，暴跌下來(lái)很容易腰斬，高溢價(jià)不可持續(xù) 。但要是價(jià)格在100元附近，即使溢價(jià)高達(dá)100%，任你暴跌也不過(guò)跌到100元附近，并沒(méi)有暴虧的危險(xiǎn)，故這種高溢價(jià)從危險(xiǎn)性來(lái)講，并不算高。如亞藥、巖土、搜特轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債價(jià)格均在100元上下，溢價(jià)率長(zhǎng)期高于100% 。即便大盤(pán)狂跌，它們的價(jià)格也不會(huì)有大的變化，穩(wěn)如泰山。
3、可轉(zhuǎn)債的剩余規(guī)模。當(dāng)轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，隨著投資者不斷債轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債的剩余規(guī)模會(huì)越來(lái)越小。規(guī)模小了，就容易引來(lái)游資炒作，少量的資金就可以把轉(zhuǎn)債價(jià)格拉得很高，從而導(dǎo)致溢價(jià)率擴(kuò)大。凱龍轉(zhuǎn)債、特發(fā)轉(zhuǎn)債剩余規(guī)模都只有幾千萬(wàn)元，很容易被資金操控，因而溢價(jià)率能長(zhǎng)期高于50% 。
4、可轉(zhuǎn)債的利率 ?？赊D(zhuǎn)債本質(zhì)是債券，會(huì)定期向投資者支付利息利息，利息越高，能支撐的溢價(jià)就越高，典型的是銀行類(lèi)轉(zhuǎn)債。浦發(fā)銀行發(fā)行的浦發(fā)轉(zhuǎn)債和中信銀行發(fā)行的中信轉(zhuǎn)債，溢價(jià)率均高于40%，價(jià)格均在105元附近。浦發(fā)、中信6年利率合計(jì)分別是11.8%和12.1%，若股價(jià)持續(xù)下跌，那投資者就不舍得賣(mài)出轉(zhuǎn)債，寧愿持有到期拿利息，轉(zhuǎn)債價(jià)格也就跌不下去，溢價(jià)率被動(dòng)擴(kuò)大。這種溢價(jià)率，只是限制了投資者的轉(zhuǎn)股積極性，卻不會(huì)造成現(xiàn)實(shí)的威脅，所以這種溢價(jià)率高則高矣，卻并不危險(xiǎn) 。
5、可轉(zhuǎn)債的剩余期限。可轉(zhuǎn)債的剩余期限越長(zhǎng)，可支撐的溢價(jià)率就越高，因?yàn)槲磥?lái)充滿(mǎn)可能，只要時(shí)間充足，就有咸魚(yú)翻身的機(jī)會(huì)，短時(shí)間的高溢價(jià)沒(méi)啥。目前溢價(jià)率最高的橫河轉(zhuǎn)債，溢價(jià)高達(dá)400%，但它要是不強(qiáng)贖，要到2024年才到期，在剩下的4年里不排除出現(xiàn)正股暴漲，一把抹平溢價(jià)的可能。這種事情是發(fā)生過(guò)的，模塑轉(zhuǎn)債在2019年12月溢價(jià)率還在80%之上，2020年1月正股憑著特斯拉概念連續(xù)狂漲，竟然不到一個(gè)月就將80%的溢價(jià)變成了負(fù)數(shù) 。

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