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市盈率是指公司市場(chǎng)價(jià)值與凈利潤(rùn)的比率，即市盈率=市值/凈利潤(rùn) 。它反映股東愿意為每一元凈利潤(rùn)支付的價(jià)格 。比方說(shuō)靜態(tài)市盈率為10倍，意味著你愿意為去年每1元錢(qián)利潤(rùn)支付10元錢(qián)，那么你投資這個(gè)公司之后，是不是意味著你10年就能回本呢？顯然不是，主要變數(shù)在凈利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)，因?yàn)楣臼袌?chǎng)價(jià)值是市場(chǎng)給的，沒(méi)法改變 。凈利率主要有2個(gè)問(wèn)題1.這家公司賺到的凈利潤(rùn)是真金白銀嗎？（例如去年凈利潤(rùn)都是靠大量賒銷(xiāo)取得的,后面可能會(huì)有大量壞賬）2.凈利潤(rùn)能否持續(xù)（會(huì)不會(huì)存在去年賺100萬(wàn)，今年突然虧損的情況，比如一些周期性行業(yè)受商品價(jià)格影響很大？） 。因此我們可以簡(jiǎn)單地理解凈利潤(rùn)存在的問(wèn)題，市盈率同樣存在 。
我們經(jīng)常看到的市盈率有靜態(tài)市盈率（取值過(guò)去一年）,動(dòng)態(tài)市盈率（當(dāng)前總市值除以明年的凈利潤(rùn)），滾動(dòng)市盈率（取當(dāng)前總市值除以前面四個(gè)季度的總凈利潤(rùn)數(shù)），這些市盈率有一個(gè)特點(diǎn)，都是站在某一年上計(jì)算的一個(gè)指標(biāo)，但是我們知道一家企業(yè)的價(jià)值是對(duì)未來(lái)若干年現(xiàn)金流量的折現(xiàn)，而這個(gè)指標(biāo)只是某一年的數(shù)據(jù)，因此直接拿著這個(gè)指標(biāo)是很難得出什么有效結(jié)論的（取的樣本太?。?。也就是市盈率指標(biāo)其實(shí)得滿足一個(gè)假設(shè)（公司未來(lái)每一年凈利潤(rùn)數(shù)量質(zhì)量都是相同的或者可估計(jì)），這個(gè)指標(biāo)才能直接運(yùn)用 。不然我們只能在對(duì)這家公司有比較好的理解基礎(chǔ)上對(duì)這個(gè)指標(biāo)加上一定的改正才能運(yùn)用 。下面舉個(gè)例子來(lái)談?wù)勅绾蜗鄬?duì)正確運(yùn)用這個(gè)指標(biāo) 。
某煤炭上市公司上一年歸母凈利潤(rùn)為116.43億，現(xiàn)在市值為1075億，靜態(tài)市盈率為1075/116.43=9.23倍，是不是意味著買(mǎi)入這家公司，9年左右會(huì)回本，顯然不是這樣，煤炭?jī)r(jià)格對(duì)這類(lèi)公司影響很大，因此凈利潤(rùn)常常大幅波動(dòng) 。過(guò)去10年凈利潤(rùn)分別為54.7,90.74,64.17，34.86，9.15，-29.89,27.55,104,49,109.93,116.43.過(guò)去10年的平均利潤(rùn)為58億，并且最低值為-29.89億元，最高值為116.43 。我們?nèi)∵^(guò)去平均凈利潤(rùn)為分母，1075/58=18.5倍 。這個(gè)數(shù)字會(huì)比9.23倍更接近真實(shí)回本年限 。
看了這個(gè)例子我相信能稍微明白一點(diǎn)為什么有些好的行業(yè)里面的公司市盈率通常比較高，而有些周期性行業(yè)或者高杠桿行業(yè)市盈率通常比較低 。不是因?yàn)檫@些高市盈率的行業(yè)被高估了或者這些低市盈率的行業(yè)被低估了 。而是那些專(zhuān)業(yè)投資者認(rèn)為這些高市盈率的公司未來(lái)會(huì)更好，他們認(rèn)為這些公司未來(lái)的獲利能力會(huì)比現(xiàn)在更強(qiáng)，而那些低市盈率公司獲利能力會(huì)波動(dòng)很大或者越來(lái)越差 。
那么作為普通人應(yīng)該如何運(yùn)用這個(gè)指標(biāo)？我覺(jué)得其中一種方法是你對(duì)公司未來(lái)幾年的凈利潤(rùn)的認(rèn)知，或者說(shuō)你對(duì)這家公司的獲利能力的認(rèn)知到底有多深 。這樣你才能知道目前這家公司的市盈率到底合不合適 。要想知道這家公司的獲利能力，需要你對(duì)這家公司有全方位的理解，這是你高效運(yùn)用這個(gè)指標(biāo)的前提 。當(dāng)然太高的市盈率肯定是不合適的，我個(gè)人認(rèn)為市盈率超過(guò)50倍就不大合適，因?yàn)檫@意味著這家公司未來(lái)需要很高的增速來(lái)消化 。
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