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作者： Anshuan Mehta
來源： 藍(lán)狐筆記

對通貨緊縮的過度迷戀充斥著整個加密貨幣世界 。

數(shù)字黃金是稀缺資源，創(chuàng)建它的最終目標(biāo)是讓持有者變得富有，盡管它并無內(nèi)在價值 。就像物理世界的黃金一樣，其內(nèi)在也沒有價值，但通過社會共識賦予其價值 。
由此，加密貨幣的設(shè)計者們選擇了有限的，或者固定的貨幣供應(yīng)量計劃 。當(dāng)有限的供應(yīng)量滿足不斷增長的需求時，貨幣持有者們便會變得富有 。
在這篇文章中，我們來剖析一下這個觀點的核心論據(jù):
· 通貨緊縮是有益的-u0026gt;通貨膨脹是邪惡的-u0026gt;因此供應(yīng)量有限導(dǎo)致的升值是最有力的證據(jù)，并終將取代法幣；
· M*V = P*Q 是很好的加密貨幣估值工具 。

MV = PQ 與黃金準(zhǔn)則簡史

M*V = P*Q，或貨幣數(shù)量理論（又名費雪交換方程式），最早由經(jīng)濟學(xué)家費雪在20世紀(jì)初提出 。
這個方程式給出了下述變量的關(guān)系
· M?——貨幣供給總量；
· V?——貨幣流通速度（或者一個單位的貨幣一年之內(nèi)被使用了幾次）
· P * Q?——經(jīng)濟體的輸出
· P——物價水平
· Q——商品和服務(wù)的總量


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圖 1. M*V = P*Q (來源: Austere Capital)
費雪當(dāng)初提出這一理論構(gòu)想時，美聯(lián)儲還沒誕生，同時紙幣還在錨定黃金 。
這個“黃金準(zhǔn)則”使經(jīng)濟體保持著一個較低的增長模式，因為資本的流動（如對新業(yè)務(wù)進行投資，借貸等）被有限的貨幣供應(yīng)量所抑制，而貨幣供應(yīng)量受制于黃金的儲量和開采速度 。由于黃金儲量只能夠以它們被開采的速度增長，供應(yīng)的總量也大體變化不大 。紙幣名義上是安全的，但同時也很稀缺 。
與黃金掛鉤的貨幣也容易收到銀行擠兌影響——在不穩(wěn)定的時期，紙幣持有者們會涌向銀行把他們的紙幣換成等量的黃金 。確實，當(dāng)英國在20世紀(jì)30年代拋棄與黃金掛鉤這一標(biāo)準(zhǔn)的時候，也正是因為這些貴金屬的儲量在當(dāng)時實在是少得可憐 。這是英國拋棄錨定黃金的眾多時刻之一，從此不再是一個標(biāo)準(zhǔn) 。


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圖2. Montagu Norman 指出“黃金準(zhǔn)則” 應(yīng)該走向何方
在美國，美聯(lián)儲在1971年正式的永久廢除黃金準(zhǔn)則，導(dǎo)致了二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系轟然倒塌 。之后轉(zhuǎn)向自由浮動的“法幣”系統(tǒng)，由主權(quán)國家的“信用”支撐，主權(quán)國家發(fā)起新型的貨幣政策 。
美聯(lián)儲獲得新的法定授權(quán)，這其中包括維持物價穩(wěn)定、低失業(yè)率和較為溫和的長期利率 。
這一轉(zhuǎn)換加快了資本流動，如投資，借貸等經(jīng)濟活動 。同時它也為央行政策制定者們提供更多的工具來應(yīng)對周期性的經(jīng)濟衰退和蕭條 。當(dāng)GDP轉(zhuǎn)向負(fù)值超過兩個季度時（符合衰退的定義），央行通過暫時提升貨幣供應(yīng)量來緩解流動性陷阱對安全資產(chǎn)的需求，這在之前的錨定黃金的體系下，顯然是不可能 。因為要想提高貨幣供應(yīng)量，就必須增加相應(yīng)的黃金儲備 。

圖 3. “可按需求贖回黃金” （來源: Wikipedia）

從貨幣主義到利率調(diào)整，再到貨幣主義

貨幣政策的缺點之一是央行無法直接影響貨幣的流通速度V 。
自從布雷頓森林體系的倒塌，央行政策制定者們意識到通過公開市場操作（OMO，Open Market Operation,即在公開市場買賣政府債券來提升或降低市場的實際利率）調(diào)整利率目標(biāo)比單純的操縱貨幣供應(yīng)量更有效 。

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