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ROE是凈資產(chǎn)收益率的英文縮寫，也叫作股東回報(bào)率。顧名思義，它是指股東投入資本的回報(bào)率，即投入1個(gè)單位的錢，自己能賺回多少錢。比如我們投入了1元錢，賺了0.2元，那么它的凈資產(chǎn)收益率就是20% 。
01真的是我們的嗎？
查理·芒格說：如果一家企業(yè)的ROE常年維持在15%，即使以較高的價(jià)格買入該公司的股票。長期來看，你的回報(bào)率也會(huì)達(dá)到15% 。公司長期的回報(bào)率，約等于它的ROE 。
不止是讓股神巴菲特從“猿”進(jìn)化成“人”的查理·芒格很重視這個(gè)指標(biāo)，就連股神自己都很看重這個(gè)指標(biāo) ?！拔彝顿Y的公司大多數(shù)的ROE都達(dá)到20%以上……”，巴菲特如是說。
它的計(jì)算公式是：ROE=凈利潤/凈資產(chǎn) 。
從公式中，我們可以看出，ROE與凈資產(chǎn)密切相關(guān)，但真的如此嗎？
比如根據(jù)貴州茅臺(tái)2020年的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，它的ROE是31.41%，即茅臺(tái)集團(tuán)投入的每份凈資產(chǎn)賺回了0.3141元的利潤。茅臺(tái)集團(tuán)確實(shí)創(chuàng)造了這么多的利潤，但這些都屬于投資者嗎？
要想回答這個(gè)問題，我們先得了解另外一個(gè)指標(biāo)：市凈率。它是市值與凈資產(chǎn)的比值，也可以說每股股價(jià)與每份凈資產(chǎn)的比值。茅臺(tái)集團(tuán)目前的市凈率是15.87倍。
如果我們此時(shí)買入茅臺(tái)這只股票，就相當(dāng)于用了15.87倍的價(jià)格買入了茅臺(tái)的一份凈資產(chǎn) 。所以，屬于我們投資者的ROE=31.41/15.87=1.98% ?？吹竭@個(gè)數(shù)據(jù)，你還想買嗎？
這是第一個(gè)問題：公司的ROE并不是屬于我們投資者的實(shí)際ROE，它只是名義上的。
02誰創(chuàng)造的？
除此之外，還有一個(gè)更為關(guān)鍵的問題：ROE真的是由凈資產(chǎn)所創(chuàng)造的嗎？
1990年，巴菲特在斯坦福商學(xué)院演講時(shí)說：“真正讓人期待的企業(yè)，是那種無須提供任何資本便能運(yùn)作的企業(yè) 。因?yàn)橐呀?jīng)證實(shí)，金錢不會(huì)讓任何人在與這個(gè)企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，這樣的企業(yè)就是偉大的企業(yè) ?！?br /> 股神的意思是什么呢？一句話：空手套白狼就是世界上最好的生意。
按照股神的邏輯，最好的生意不需要投入任何資本，即凈資產(chǎn)為0 。此時(shí)，該生意的ROE是多少呢？即使只賺回了0.1元的凈利潤，在分母為0的情況下，ROE都能達(dá)到無窮大。
這說明了什么？ROE的重點(diǎn)不在于凈資產(chǎn)的多少。如果說有錢就行，那這個(gè)世界豈不是煤老板、石油大佬的天下？事實(shí)并不是如此，這個(gè)世界還有巴菲特、馬斯克。
那么，ROE的重點(diǎn)在哪里？隱藏資產(chǎn)，比如伯克希爾哈撒韋有巴菲特、原先的蘋果有喬布斯、阿里巴巴有馬云等。這些隱藏資產(chǎn)都不能夠用凈資產(chǎn)來衡量。
凈資產(chǎn)收益率高，并不是記錄在財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字發(fā)揮了主要作用，而是沒被記錄在上的東西產(chǎn)生了作用。同樣，凈資產(chǎn)收益率低，說明企業(yè)有一部分資產(chǎn)被損壞，并沒有發(fā)揮作用。
這是第二個(gè)問題：在決定ROE高低的因素中，凈資產(chǎn)只是輔助因素，隱藏因素才是大功臣。
03多高算高？
在第二個(gè)問題中，我們提到了ROE的高低。那么，多高才算高呢？
巴菲特在很多場合說過，“我選擇的公司都是凈資產(chǎn)收益率超過20%的企業(yè) 。”這當(dāng)然很高，但這是屬于股神的ROE，并不是我們的。
第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：無風(fēng)險(xiǎn)收益率
什么是無風(fēng)險(xiǎn)收益率？沒有任何風(fēng)險(xiǎn)就能取得的收益率。它的參考標(biāo)準(zhǔn)可以是國債的3.5%左右，也可以是銀行三年定期存款的3%左右。
如果說一家公司的ROE低于3%，即把凈資產(chǎn)放在銀行里的收益都不如，那么它的凈資產(chǎn)就有一部分被損壞了，無法產(chǎn)生作用。如果高于3%，那就一定有隱藏資產(chǎn)在其中發(fā)揮作用。

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