回到中科藍訊，劉助展和他的技術團隊是如何做到低成本的呢？
在芯片的采購端，晶圓、封裝測試、存儲等常見采購成本，中科藍訊與同行業(yè)公司相比并沒有特別顯著的優(yōu)勢 。核心在于芯片設計的第一步——芯片架構選擇上 。
目前，全球超過 90%的移動設備(這其中包括： 智能手機、平板電腦、嵌入式設備)的處理器，都采用了 ARM 架構的處理器 。主流的耳機芯片設計公司也大多使用了 ARM 架構，支付一筆 IP 授權使用費后，來設計生產芯片 。
（圖源： 招股書）
但是，中科藍訊走了另一條設計路線，選擇 RISC-V 架構，得以大大降低設計成本 。區(qū)別于 ARM，RISC-V 是加州大學伯克利分校研發(fā)的開源指令集，任何人都可以免費使用，且不禁止商業(yè)用途 。
不僅如此，使用 RISC-V 設計的芯片延展性相對較好，支持各種應用場景的 SDK，提供可視化配置界面，方便了中科藍訊的客戶（也就是白牌廠商）做二次開發(fā) 。
（圖源： 招股書）
2020 年 4 月，中科藍訊還與阿里平頭哥達成合作，基于 RISC-V 架構的玄鐵系列處理器及 AI 算法共同研發(fā)物聯(lián)網芯片，用于無線藍牙耳機、藍牙音箱等產品 。
這從側面印證了，成立三年的中科藍訊已在新的技術路線上構筑了自身優(yōu)勢 。
低成本、延展性好的底層架構為中科藍訊提供了大打價格戰(zhàn)的底氣 。2020 年，TWS 耳機的市場競爭最為激烈之時，其核心產品 AB537X 系列芯片的單顆成本，一度從 1.73 元/顆降價到了 1.24 元/顆，降價幅度達到了 28％ 。
兩年估值躍升至 25 億，未來將面臨品牌市場壁壘不斷攀升的銷售額如同一劑強心針，能夠迅速催熟一家企業(yè)，也能得到資本市場的熱捧 。
三年時間，中科藍訊 吸引了數(shù) 十家機構投資者，甚至還有經營活動的長期合作者 。
從股權結構變化來看，中科藍訊曾兩次引入外部資本，估值也隨著銷售額實現(xiàn)了翻倍上漲 。
第一次是在2019年12月，中科藍訊籌資 6000 萬元，由蘇州疌泉致芯股權投資合伙企業(yè)、中金浦成、上海聚源三家公司認購，而這三家背后分別對應著元禾璞華、中金公司和中芯國際 。
其中元禾璞華是 IC領域近年來較為活躍的投資團隊之一，中金公司是中科藍訊此次沖擊科創(chuàng)板的保薦商，中芯國際則是中科藍訊2019 年、2020 年、2021 年 1 月-6 月的第一大供應商，中科藍訊分別向其采購了 3.1 億元、5.8 億元、4.9 億元，占比達到了 59.31%、70.92%、72.47% 。
根據(jù)當時的股權比例變化，增資擴股后，中科藍訊的估值達到了10 億元 。
（圖源： 招股書）
第二次則是在 2020 年 10 月，中科藍訊引入璞華遠創(chuàng)、南山紅土、紅杉瀚辰、深創(chuàng)投、合肥華芯等 14 家外部投資者，新增出資 2.48 億元 。這一輪估值直接躍升至 25 億元 。
（部分投資者名單 圖源： 招股書）
如果算上中科藍訊此次IPO 想要募集的15.96 億元，合計吸引19.04 億元 。
顯然，機構的估值判斷也基于中科藍訊不斷暴漲的銷售規(guī)模 。
但問題在于，生長在白牌市場，有超過 90％的收入來源于此，未來中科藍訊還能持續(xù)地賺錢嗎？
在 36 氪看來，隨著消費者通過白牌產品對 TWS 技術有了一定認知之后，自然會轉向追求更好的體驗和品牌價值，后者是白牌高仿產品所無法提供的 。這一趨勢在中科藍訊與同行業(yè)可比公司的毛利率對比上，已有了些許的痕跡 。
（數(shù)據(jù)來源： 招股書 制圖： 36 氪 ）
如上圖顯示，2018 年至 2020 年，中科藍訊的毛利率分別為 26.68%、28.53%和 17.13%，遠低于近三年的行業(yè)均值 35.71%、35.71、32.60%。

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