1929年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因是什么？擺脫危機(jī)有無手段？當(dāng)人們談及1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，首先想到的是股市大崩盤，由于股票價(jià)格暴跌，投資者慌不擇路地在市場(chǎng)拋售股票 。實(shí)際上，大蕭條帶來的遠(yuǎn)不止股市的沖擊，下面的數(shù)據(jù)盡管不大完整，但至少可以描繪出當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)側(cè)面 。1. 從1929年到1933年，美國工廠、礦山和公用事業(yè)的產(chǎn)量下降了一半以上 。2. 人們的實(shí)際可支配收入下降了28% 。3. 股價(jià)暴跌至崩盤前高點(diǎn)的十分之一 。4. 美國失業(yè)人數(shù)從1929年的160萬上升到1933年的1280萬 。5. 在大蕭條最嚴(yán)重的時(shí)候，每四個(gè)工人中就有一個(gè)失業(yè) 。在1929年之前，美國沒有一次危機(jī)持續(xù)的時(shí)間超過四年，而且大多數(shù)都是在兩年之內(nèi)結(jié)束 。20世紀(jì)初的經(jīng)濟(jì)繁榮讓美國開始強(qiáng)大和自信，美國政府制定的貨幣政策，使得經(jīng)濟(jì)體的貨幣和信貸數(shù)量激增 。當(dāng)然，隨州而來的是對(duì)泡沫的清算 。1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)給美國帶來的創(chuàng)傷長達(dá)10多年之久，這是因?yàn)槊绹谪泿耪呱系恼`用與一系列干預(yù)措施的錯(cuò)誤造成的 。但是政府到底是如何使經(jīng)濟(jì)膨脹的呢?它又是如何導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)繁榮和不可避免的蕭條的?以史為鑒，通過了解其成因，可以為我們應(yīng)對(duì)當(dāng)前的疫情危機(jī)帶來參考性的意義 。因此，下面我們將先回顧一下20年代的美國貨幣政策，然后再詳細(xì)分析1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因 。貨幣政策、利率和商業(yè)周期對(duì)市場(chǎng)的影響 第一，增加貨幣供給帶來的市場(chǎng)繁榮 理解貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響首先要明白投資者是如何根據(jù)利率來決定如何花錢與何時(shí)花錢的 。經(jīng)濟(jì)體中因生產(chǎn)力提高帶來財(cái)富的增加是以存款形式進(jìn)入銀行體系的，而存款又以貸款投資的形式流入經(jīng)濟(jì)體，利率則應(yīng)該體現(xiàn)的是真實(shí)貨幣市場(chǎng)供給與投資需求 。因?yàn)橥顿Y者是通過利率來衡量各種投資的風(fēng)險(xiǎn)水平 。簡單地說，較低的貸款利率會(huì)給投資者一個(gè)信號(hào)，能貸多貸，廣泛地投資各種領(lǐng)域且風(fēng)險(xiǎn)不高；另一方面，高利率則向投資者表明，收縮投資是明智的選擇 。政府通過增加貨幣供應(yīng)量，人為地降低了實(shí)際利率，從而使利率失真，誤導(dǎo)了商人的投資決策 。由于相信利率下降會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的增加，投資者開始投資新的生產(chǎn)項(xiàng)目，貨幣的創(chuàng)造帶來了經(jīng)濟(jì)的繁榮 。用于企業(yè)擴(kuò)張的商品成本不斷飆升，直到企業(yè)不再盈利，轉(zhuǎn)折開始 。為了延續(xù)繁榮，貨幣當(dāng)局可能繼續(xù)注入新的流動(dòng)性，直到最后，由于害怕通貨膨脹失控，開始收縮貨幣供應(yīng)量，建立在通貨膨脹上的繁榮突然結(jié)束 。第二，調(diào)高利率應(yīng)對(duì)泡沫刺破后的衰退隨之而來的衰退是一段修復(fù)和調(diào)整的時(shí)期，高企的商品價(jià)格和成本隨著消費(fèi)者的消費(fèi)能力下降得以重新調(diào)低 。最重要的是，利率調(diào)高再次反映了市場(chǎng)對(duì)貨幣資金的真實(shí)需求與供給 。不能盈利的投資與過剩的產(chǎn)能被放棄，企業(yè)開始重組，通過各種手段降低成本，直到再次盈利，資本投資獲得應(yīng)得的回報(bào)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)再次平穩(wěn)運(yùn)行 。第三，貨幣政策對(duì)企業(yè)的誤導(dǎo)貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響，這種效應(yīng)是通過利率的調(diào)整來起作用，而利率的波動(dòng)又反過來引起商業(yè)活動(dòng)的起伏變化 。當(dāng)通過銀行體系以信貸擴(kuò)張的形式向市場(chǎng)提供資金時(shí)，企業(yè)錯(cuò)誤地認(rèn)為這是真實(shí)資本供應(yīng)的增加和市場(chǎng)需求的加大 。由于貸款市場(chǎng)的利率下降，導(dǎo)致資本的虛擬增長，企業(yè)增加了對(duì)長期項(xiàng)目的投資，此外，政府通過財(cái)政赤字貨幣化、銀行存款擔(dān)保和稅收方面的政策可以有效地將預(yù)算赤字有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)外化，從而人為地降低市場(chǎng)上的貸款利率，誘導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行投資來影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 。然而，由于經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際儲(chǔ)蓄和財(cái)富不會(huì)因?yàn)檫@些干預(yù)措施而增加，企業(yè)就沒有真正的資金來支付追加投資所需商品與人工，增加的生產(chǎn)力財(cái)富沒能被市場(chǎng)消費(fèi) 。因此，商業(yè)繁榮最終必須讓位于蕭條 。由繁榮走向崩潰的1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)第一，20年代的虛假繁榮 1924年，為應(yīng)付美國經(jīng)濟(jì)急劇下滑，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行突然增加大約5億美元的流動(dòng)性，導(dǎo)致銀行信貸在不到一年的時(shí)間里擴(kuò)張超過40億美元 。隨后是長達(dá)5年的大規(guī)模信貸擴(kuò)張，經(jīng)過信貸的擴(kuò)張雖然重新啟動(dòng)了經(jīng)濟(jì)，消除1924年的衰退，再次帶來了繁榮，但最終的結(jié)果卻是災(zāi)難性的 。正是這一貨幣政策，開始導(dǎo)致了1929年的股市崩盤和隨后的大蕭條 。1927年，聯(lián)邦儲(chǔ)備又開始了新一輪的擴(kuò)張，結(jié)果是銀行以外的貨幣總量加上美國的活期存款和定期存款從1924年6月底的445.1億美元增加到1929年的551.7億美元 。農(nóng)業(yè)和城市抵押貸款從1921年的168億美元增加到1929年的271億美元 。工業(yè)、金融、國家和地方政府負(fù)債也有類似的增加 。貨幣和信貸的擴(kuò)張伴隨著房地產(chǎn)和股票價(jià)格的迅速上漲 。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，工業(yè)證券的價(jià)格從1922年6月的59.4升至1929年9月的195.2 。鐵路股票從189.2攀升至446.0，公用事業(yè)股票從82.0上升至375 。寬松貨幣的涌入壓低了利率，將股市推到了令人暈眩的高度，從而催生了“二十年代的虛假繁榮” 。第二，不可避免地崩潰隨著市場(chǎng)的升溫，商業(yè)成本開始上升，利率向上調(diào)整，企業(yè)利潤下降 。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的寬松貨幣效應(yīng)逐漸消失，貨幣當(dāng)局擔(dān)心物價(jià)上漲，減緩了貨幣供應(yīng)的增加 。多米諾骨牌開始崩塌 。在1928年的一次穩(wěn)定市場(chǎng)的嘗試失敗后，美聯(lián)儲(chǔ)終于在1929年初放棄了寬松的貨幣政策 。它拋售政府債券，停止了銀行信貸擴(kuò)張 。1929年8月，美聯(lián)儲(chǔ)將貼現(xiàn)率提高到6%，定期存款利率上升到8%，商業(yè)票據(jù)利率上升到6%，并在接下來的3年里把貨幣供應(yīng)減少了30%美國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入調(diào)整，1929年6月，商業(yè)活動(dòng)開始衰退，大宗商品價(jià)格在7月份開始回落 。證券市場(chǎng)在9月19日達(dá)到高點(diǎn)后，在早盤拋售的壓力下，開始緩慢下跌 。接下來的五個(gè)星期，公眾仍然在下跌時(shí)大量買進(jìn) 。整個(gè)9月，紐約證券交易所的股票交易量超過1億股 。終于，越來越多的股民意識(shí)到市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)改變，通貨膨脹后出現(xiàn)的通貨緊縮把經(jīng)濟(jì)從極度繁榮拉回了極度蕭條只有少數(shù)精明的金融家在大多數(shù)美國人之前看到了繁榮下隱藏的危機(jī)，早在1928年，一些人就開始拋售股票，購買債券和黃金 。當(dāng)廣大投資者意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)政策的變化是，恐慌發(fā)生了 。股市先是經(jīng)歷了近兩個(gè)月的溫和下跌，而后是悲觀蔓延，在1929年10月24日的黑色星期四，暴跌開啟 。大眾沖進(jìn)銀行去取錢，擠兌的壓力下，1929年，659家銀行倒閉; 1930年, 1352家倒閉; 1931年為2294家，1932年為1456家 。導(dǎo)致1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因第一，無節(jié)制信貸擴(kuò)張毫無疑問，如上文所述，無節(jié)制的信貸擴(kuò)張是危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)鼓舞下，股民借錢購買股票，企業(yè)為擴(kuò)張申請(qǐng)了更多貸款 。企業(yè)與個(gè)人負(fù)債累累，這意味著他們更容易受到信心變化的影響，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)使他們成為驚弓之鳥 。所以，當(dāng)市場(chǎng)信心在1929年發(fā)生變化時(shí)，在他們意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的轉(zhuǎn)換時(shí)，股市崩盤了 。第二，股票市場(chǎng)的高杠桿股票市場(chǎng)的保證金交易，是你只需支付股票價(jià)值的10%或20%就可以購入相關(guān)股票，如我們A股2014年的配資 。于是更多的錢被投入到股票中，從而吹起了股市的泡沫 。據(jù)說當(dāng)時(shí)的高杠桿股票投資造就了不少的百萬富，他們透過保證金交易獲得了巨額利潤，但是，股市杠桿可以輕易地吹起泡沫，也容易被信心戳破，當(dāng)股價(jià)暴跌的時(shí)候，這些紙上吹起的富貴也就就如同黃粱一夢(mèng)般逝去，同時(shí)受到損失的還有銀行，以及借錢給他們的投資者 。所以說，高杠桿股票交易也是當(dāng)年華爾街暴跌的疊加因素 。