拆解路斯的產(chǎn)品結構，盡管其銷售肉干、餅干、罐頭等多種產(chǎn)品，但這些均屬于寵物零食，其中更高度依賴肉干一種零食創(chuàng)收 。寵物零食并非必需品，其所涵蓋的基本生產(chǎn)、營養(yǎng)保健等功能也容易被主糧及營養(yǎng)品替代 。
相比之下，中寵股份及佩蒂股份的產(chǎn)品布局則更為全面 。年報顯示，中寵股份的主要產(chǎn)品包括寵物零食、寵物罐頭、寵物主糧、寵物用品及保健品，2020年收入占比分別為76.67%、13.92%、6.36%、0.67%；佩蒂股份的主要產(chǎn)品既包括寵物食品，也包括寵物用品，分為畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質零食、主糧和濕糧，2020年收入占比分別為33.32%、31.92%、21.12%、9.21% 。
圖5：路斯產(chǎn)品收入結構；來源：財報、36氪
圖6：中寵股份產(chǎn)品收入結構；來源：財報、36氪
圖7：佩蒂股份產(chǎn)品收入結構；來源：財報、36氪
單一的品類布局，尤其是在缺乏寵物主糧類產(chǎn)品的情況下，或將限制未來路斯的增長空間 。在這樣的背景下，路斯也逐步加大對主糧業(yè)務的布局 。根據(jù)招股書，路斯擬使用募集資金7960萬元用于年產(chǎn)3萬噸寵物主糧項目 。
與美國、歐洲等成熟期市場相比，我國寵物主糧市場正處于快速成長期 。根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2020年我國寵物主糧市場前五大公司市場份額占比為23.2%，其中瑪氏（包括皇家、寶路等多種品牌）的市占率達11.1%，余下單一企業(yè)的市占率相對分散，處于完全競爭狀態(tài) 。
這意味著，在國內市場，路斯正在發(fā)力的寵物主糧業(yè)務具有較大的增量空間 。如果路斯在國內推廣的自有品牌能依靠寵物零食業(yè)務建立起較強的品牌影響力，將為其寵物主糧業(yè)務發(fā)展奠定良好的基礎 。然而，在可比公司實現(xiàn)穩(wěn)定增長的情況下，路斯的國內銷售收入已顯現(xiàn)下滑趨勢 。
國內銷售收入下滑目前我國主要的寵物食品上市公司均將海外市場作為銷售主陣地 。以2020年為例，路斯的海外銷售收入占比達83.73%，中寵股份達75.73%，佩蒂股份達85.14% 。
但展望未來，相比海外市場，國內寵物食品市場仍屬于增量市場，具有更大的成長空間 。
從滲透率來看，根據(jù)艾瑞咨詢報告，2020年，行業(yè)發(fā)展較為悠久的美國、日本寵物食品滲透率分別高達約90%、88.5%，而中國僅為19% 。
海外及國內品牌紛紛通過擴充產(chǎn)品線，增加銷售渠道等方式加碼國內業(yè)務 。除了主要集中于深圳、北京、上海、成都、鄭州等城市的大型商超和分銷商的線下渠道以外，路斯還在天貓、京東等電商平臺開設官方網(wǎng)店 。
即便如此，在國內市場競爭加劇的情況下，路斯國內銷售額持續(xù)下滑 。2021年上半年，路斯國內銷售收入同比大幅下滑13.57%，同期中寵股份和佩蒂股份的國內銷售收入則同比增長33%及18.9% 。
圖8：國內銷售收入同比增速對比；來源：財報、36氪
國內分散的市場格局，加劇了競爭壓力 。在保證產(chǎn)品力的情況下，企業(yè)需要通過營銷推廣建立品牌認知，進而積累口碑，形成品牌效應 。但目前路斯的推廣資金、資源、促銷力度有限，導致其尚未建立起較強的品牌影響力，消費者對品牌的忠誠度較低，難以形成高頻復購，加上寵物食品市場入局者不斷，因此路斯的國內銷售收入不斷下滑 。
總結在消費升級的大背景下，寵物食品是處于高速增長期的朝陽賽道，行業(yè)景氣度持續(xù)高企 。
目前，路斯仍以海外市場業(yè)務為主，較為充足的海外訂單支撐其業(yè)績穩(wěn)定增長 。但相比海外，國內寵物食品市場滲透率更低，行業(yè)增速更快，增量空間更大，因此近幾年頭部企業(yè)都在積極布局國內市場，瓜分行業(yè)增長紅利，同時也都在擴展品類，獲取更多的盈利渠道 。

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