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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予北方稀土(600111.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)40.5/59.8/75.4億，考慮到稀土行業(yè)供需重塑，公司為輕稀土龍頭且上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至66元。
事件：公司披露2021年半年報(bào)，期內(nèi)營(yíng)收147.2億元，同比增49.5%，歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)20.4/19.3億元，同比增500.5%/565.7% 。
東北證券主要觀點(diǎn)如下：
公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期，主要系產(chǎn)品銷(xiāo)量高增+稀土漲價(jià) 。
1)公司稀土原料、功能材料銷(xiāo)量高增，其中稀土氧化物放量最顯著。報(bào)告期內(nèi)公司稀土氧化物銷(xiāo)量同比增171%，呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，其他各類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量亦大幅放量：稀土鹽類(lèi)同比增78%，稀土金屬同比增46%，拋光/貯氫/磁性材料分別同比增44%/43%/19% 。這一方面受益于今年公司稀土配額提升，帶動(dòng)產(chǎn)量增長(zhǎng)(公司第一批礦產(chǎn)品/冶煉分離配額均同比增25%左右);另一方面系下游需求旺盛，公司適時(shí)增加銷(xiāo)量。
2)稀土價(jià)格大漲，且利潤(rùn)分配向公司傾斜。2021年上半年氧化鐠釹均價(jià)約51.2萬(wàn)元/噸，同比增86.5%，而公司向包鋼股份采購(gòu)稀土精礦原料的協(xié)議價(jià)僅同比上調(diào)29.1%，利潤(rùn)分配更多地向公司傾斜。受益于此，公司上半年毛利率/凈利率分別同比增13.8/11.8pct至24.3%/15.2%，盈利能力顯著提升。
“資源+成本+配額+全產(chǎn)業(yè)鏈”四大優(yōu)勢(shì)為公司鑄就最強(qiáng)α 。
1)資源優(yōu)勢(shì)：公司控股股東擁有白云鄂博稀土礦獨(dú)家開(kāi)采權(quán)(全球儲(chǔ)量最大)，且每年向公司供應(yīng)充足稀土精礦;
2)成本優(yōu)勢(shì)：公司向包鋼采購(gòu)稀土精礦價(jià)格遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)，成本優(yōu)勢(shì)凸顯;
3)配額優(yōu)勢(shì)：公司稀土配額常年占比約50%，居六大集團(tuán)之首，未來(lái)配額有望進(jìn)一步向公司傾斜。
4)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)：報(bào)告期內(nèi)公司收購(gòu)華星稀土50.5%股權(quán)，擴(kuò)大稀土金屬產(chǎn)能，同時(shí)對(duì)貯氫材料、磁性材料相關(guān)子公司增資，繼續(xù)夯實(shí)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì) 。
稀土行業(yè)供需優(yōu)化、估值重構(gòu) 。
當(dāng)下稀土新能源屬性強(qiáng)化，需求長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足，而政策約束下供給彈性弱(同時(shí)黑稀土出清、海外礦滿產(chǎn)無(wú)增量)，板塊正迎來(lái)估值重構(gòu)的歷史性機(jī)遇，且下半年供需趨緊+庫(kù)存極低，稀土漲價(jià)確定性高，公司作為全球輕稀土龍頭有望充分受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

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