在那個時間點 ， 國務院辦公廳《關于推動藥品集中帶量采購工作常態(tài)化制度化開展的意見》（國辦發(fā)〔2021〕2號）發(fā)布 ， 醫(yī)藥集采正式由試點階段進入常態(tài)化階段 。醫(yī)療保健板塊的長期殺估值之路開始 ， 愛爾眼科和通策醫(yī)療的跌跌不休之路也正式開始 。
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（醫(yī)療保健類估值水平 ， 來源：wind）
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（愛爾眼科估值 ， 來源：wind）
集采對愛爾眼科的影響并不在于直接影響了它多少業(yè)績 ， 而在于這一事件的出現(xiàn)直接改變了整個醫(yī)療板塊的未來盈利預期 ， 進而改變了醫(yī)療保健板塊的估值邏輯 。醫(yī)療保健板塊整體進入了殺邏輯、殺估值的過程 。
愛爾眼科作為醫(yī)療保健板塊的一員 ， 板塊的估值 ， 實際上是他的估值錨 。當整個板塊的估值都向下劇烈下行時 。即使集采對他的業(yè)績沖擊并不明顯 ， 他220倍的公司估值 ， 在失去板塊高估值的支撐后 ， 也顯得過于“高處不勝寒”了 。因此跟著行業(yè)整體殺估值幾乎是必然之旅 。這是何以本身沒受集采多大影響 ， 但估值跟著板塊一起下殺的原因 。
目前整個醫(yī)療保健板塊比高點跌了50% ， 愛爾眼科已經(jīng)較高點跌了60% 。最近醫(yī)療保健板塊有回穩(wěn)趨勢 ， 愛爾眼科也同樣出現(xiàn)了回穩(wěn) 。
這再一次證明了前邊說的愛爾眼科的估值下殺與行業(yè)估值下殺關系密切 ， 而非來自艾芬醫(yī)生手撕的觀點 。
然后就是業(yè)績問題 。
愛爾眼科的估值在股價比高點掉了60%強之后 ， 目前以2021年業(yè)績預期的PE水平是81倍 ， 這個估值只是略低于醫(yī)療保健板塊高點時的水平而已 。
高不高？絕對數(shù)看當然還是高 。
那么在當前仍然看起來很高的估值水平下 ， 愛爾眼科的股價反彈能不能穩(wěn)住呢？
這一方面當然要看醫(yī)療保健板塊整體能不能止跌 。另一方面 ， 就看愛爾眼科的業(yè)績了
愛爾眼科長期號稱眼科茅臺的長牛上漲 ， 一方面當然來自過去幾年醫(yī)療保健板塊的整體上行 。
但核心的支撐還是自身連鎖經(jīng)營 ， 體外培養(yǎng) ， 盈利穩(wěn)定后再收入體內(nèi)增厚利潤表的發(fā)展模式 。在這一模式下 ， 只要市場空間還在 ， 愛爾眼科就能向投資者證明 ， 自己可以提供一個持續(xù)穩(wěn)定增長的業(yè)績 ， 從而推動股價持續(xù)上漲 。
而這一模式的持續(xù)有效性 ， 取決于兩個因素：一是眼科市場的增長情況 ， 二是愛爾眼科本身的市場競爭力 ， 能不能再繼續(xù)保證有足夠盈利的新增連鎖醫(yī)院 ， 源源不斷地納入上市公司體內(nèi) ， 實現(xiàn)利潤增厚 。
從市場角度說 。眼科市場的空間問題似乎不值得憂慮
隨著我國老齡化加快 ， 眼科疾病治療需求持續(xù)增加
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（來源：興業(yè)證券）
從表中可以看出 ， 多數(shù)眼科項目 ， 在未來十年仍將保持較為可觀的增長率 。比起過去5年 ， 眼科門診+急診人數(shù)年均增長13%的數(shù)據(jù)可以說只多不少 。市場整體大的發(fā)展空間仍然可見 。
剩下的就是愛爾眼科自己競爭力的問題 。隨著眼科市場空間逐步釋放 ， 越來越多的參與者加入到行業(yè)當中 ， 新的上市公司也開始出現(xiàn) 。與過去幾年 ， 愛爾眼科作為唯一的眼科上市公司一家獨大的情況相比 ， 發(fā)展的形勢顯然變得更加復雜 。
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