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過去二十年是風(fēng)險(xiǎn)投資在中國獲得巨大發(fā)展的二十年。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的加深，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整，以新興技術(shù)為支撐、以創(chuàng)新型企業(yè)為主體的創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)正在發(fā)育，風(fēng)險(xiǎn)投資所偏好的方向也在隨之調(diào)整。今年以來已經(jīng)有多位明星投資人公開表示，過去一年中國進(jìn)入了科技創(chuàng)業(yè)和科技投資的最好時(shí)代。
在這樣的背景下，整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境表現(xiàn)出哪些新特征？未來十年的“風(fēng)口”在哪里？創(chuàng)業(yè)和投資的邏輯又在產(chǎn)生怎樣的變化？針對這些行業(yè)熱點(diǎn)話題，泰合資本合伙人梅林近日與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》分享了她的觀點(diǎn)與洞察。

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（泰合資本合伙人梅林，受訪者提供）

2021年是過去十年甚至更長周期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折的一年有第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度一級市場獲得投資金額最多的前三大行業(yè)分別是半導(dǎo)體及電子設(shè)備（1927.25億元）、生物技術(shù)/醫(yī)療健康（1847.59億元）和IT（投資金額1577.46億元）。投資案例數(shù)最多的也是這三大細(xì)分行業(yè)，并且這三個(gè)行業(yè)的集中度超過60%，其中生物技術(shù)和半導(dǎo)體行業(yè)還在持續(xù)升溫。種種跡象表明，一個(gè)模式創(chuàng)新的時(shí)代結(jié)束了，具有較高技術(shù)門檻和技術(shù)壁壘的硬科技賽道則越來越受到資本的垂青。
梅林和團(tuán)隊(duì)很早就敏銳地觀察到了這一現(xiàn)象。在她看來，2021年是相當(dāng)特殊的一年，可以說是過去十年甚至更長周期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折的一年：“因?yàn)槲覀兯幍膭?chuàng)業(yè)投資環(huán)境中最重要的兩個(gè)要素——資產(chǎn)和資本正在發(fā)生歷史性的劇變。這種劇變既是我們產(chǎn)業(yè)發(fā)展變遷的必然結(jié)果，也是百年未有之大變局下我們自主道路選擇的必然結(jié)果。今天，站在這個(gè)歷史性的節(jié)點(diǎn)，我們可以說未來十年正面臨史無前例的國運(yùn)型機(jī)會 ?！?br /> 她舉了三個(gè)例子。首先，今年中國所有上市公司的市值前十名排行榜里，歷史性地出現(xiàn)了制造業(yè)民營企業(yè)寧德時(shí)代的身影，這無疑是一個(gè)標(biāo)志性事件。其次，在一級市場融資金額排行前100的融資事件中，第二產(chǎn)業(yè)科技公司的占比激增。第三，在這前100大的融資事件背后，國家隊(duì)基金（包括各種地方政府的基金等）的參與度已經(jīng)從十年前的不足10%快速增長至將近30%，正在從參與者轉(zhuǎn)為市場的關(guān)鍵玩家。
“2021年是一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)折之年。在新的時(shí)代性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會之下，肯定會有新一代玩家崛起。是否能理解并順應(yīng)這些變化，我們認(rèn)為可能是最關(guān)鍵的分水嶺。”梅林坦言。

資本市場啟動內(nèi)循環(huán)，一級市場逐漸“二級市場化” 除了資產(chǎn)端和資本端的明顯變化，在股權(quán)投資市場最受關(guān)注的退出端，梅林和團(tuán)隊(duì)也觀察到了一些新現(xiàn)象的出現(xiàn) 。
今年11月北交所正式開市，標(biāo)志著我國已經(jīng)形成了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易中心為構(gòu)成的多層次資本市場體系，股權(quán)投資基金的退出渠道也進(jìn)一步拓寬。
正如梅林所說，以往互聯(lián)網(wǎng)公司的退出，整體來說還是一個(gè)“外大內(nèi)小”的格局，也就是公司多在境外上市，但今年的情況發(fā)生了很大改變。“今年中國企業(yè)在美股和港股進(jìn)行的公司規(guī)模合計(jì)約為400億美元左右，但科創(chuàng)板IPO的規(guī)模在今年已經(jīng)超過了300億美元，去年更高，大概在500億美元左右。同時(shí)北交所也已經(jīng)成立，未來更加可期 ?！?br /> 在她看來，雖然中國企業(yè)仍然可以利用好海外的資本市場，但未來資本的退出路徑重心將逐漸從國外轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，未來中國資本市場可能會出現(xiàn)更多的內(nèi)循環(huán)，即投資、退出都在國內(nèi) 。

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泰合資本合伙人梅林 泰合資本

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