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經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京8月14日訊(采訪(fǎng)人員郭子源)針對(duì)投資中十分重要的“企業(yè)估值”環(huán)節(jié)，此前生財(cái)君為大家介紹了“市盈率估值法”，今天，我們?cè)賮?lái)看一看如何用“市凈率”指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)估值。
一、市凈率是什么？
“市凈率即PB比率，即每股股價(jià)(Price)與每股凈資產(chǎn)(Book Value)的比率，也等于公司股票市值除以公司凈資產(chǎn) ?！敝袊?guó)工商銀行私人銀行部相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，凈資產(chǎn)即股東權(quán)益，用公式看，凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債。
舉個(gè)例子，如果股價(jià)是10元，每股凈資產(chǎn)是8元，市凈率=10/8=1.25倍。
再如，某企業(yè)總資產(chǎn)為1000億，總負(fù)債為900億，最新市值為125億，那么市凈率=125/(1000-900)=1.25倍。
在上述兩個(gè)情況下，市凈率都等于1.25倍，意味著投資者購(gòu)買(mǎi)公司股份的價(jià)格相當(dāng)于原始股東投資價(jià)格的1.25倍。
由于凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)自上市公司的定期報(bào)告，因此在實(shí)際應(yīng)用中，我們較常使用PB(LF)，LF即“Last File”，代表我們?cè)谑褂蒙鲜泄咀钚鹿娴膬糍Y產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算PB 。
二、有了市盈率，為什么還需要市凈率？
相比于市盈率指標(biāo)，市凈率指標(biāo)有兩個(gè)顯著優(yōu)點(diǎn) 。
一是相對(duì)穩(wěn)定。企業(yè)的盈利波動(dòng)在短期內(nèi)可能相當(dāng)巨大，但凈資產(chǎn)卻極少在短期內(nèi)大幅變動(dòng)，因此，市凈率較市盈率更能穩(wěn)定地反映出估值水平的變化。
二是適用于虧損的企業(yè) 。當(dāng)企業(yè)虧損時(shí)，我們無(wú)法使用市盈率進(jìn)行估值，但凈資產(chǎn)指標(biāo)卻幾乎總大于零，因此，虧損的企業(yè)通?？墒褂檬袃袈蔬M(jìn)行估值。
此外，通過(guò)綜合使用市盈率和市凈率，我們能夠更加全面地認(rèn)識(shí)投資標(biāo)的的估值水平。
三、如何評(píng)估市凈率水平？
通常情況下，我們會(huì)對(duì)市凈率進(jìn)行縱向與橫向比較，以此來(lái)評(píng)估當(dāng)前的市凈率估值水平。
(一)縱向比較
縱向比較，是對(duì)同一個(gè)投資標(biāo)的歷史上不同時(shí)期的市凈率進(jìn)行比較。以指數(shù)為例，截至2019年5月14日，主要股票指數(shù)的PB水平如下(注：數(shù)據(jù)起始時(shí)間為2009年1月5日)：
不難發(fā)現(xiàn)，從歷史數(shù)據(jù)的角度看，目前各主要指數(shù)的PB水平都不算高，均在其歷史中位數(shù)下方。
(二)橫向比較
橫向比較，對(duì)不同投資標(biāo)的同一時(shí)間的PB水平進(jìn)行比較。以行業(yè)為例，下圖展示了九個(gè)行業(yè)的歷史PB水平，我們可以對(duì)任一時(shí)點(diǎn)的行業(yè)PB進(jìn)行橫向比較(注：數(shù)據(jù)起始時(shí)間為2014年1月1日) 。
例如，在2014年1月2日，食品飲料行業(yè)(橙色)的PB水平與電子行業(yè)(淺綠色)相近，但從16年下半年開(kāi)始，食品飲料行業(yè)的PB水平卻維持在電子行業(yè)之上。
這種橫向上的PB水平變動(dòng)，其背后的原因非常值得投資者深思。
(三)市凈率適用的行業(yè)
市凈率主要適用于擁有大量固定資產(chǎn)且賬面價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，以及銀行、保險(xiǎn)等流動(dòng)資產(chǎn)較高的金融行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)的凈資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)意義重大并且相對(duì)穩(wěn)定。
值得注意的是，市凈率不適用于輕資產(chǎn)行業(yè)，或商譽(yù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)較多的行業(yè)，如軟件、電子商務(wù)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等。這是因?yàn)?，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)投入的有形資產(chǎn)依賴(lài)較小，對(duì)品牌價(jià)值、技術(shù)專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)依賴(lài)較大，但這些無(wú)形資產(chǎn)往往不會(huì)體現(xiàn)在凈資產(chǎn)之中。
四、市凈率指標(biāo)有哪些實(shí)戰(zhàn)表現(xiàn)？
從長(zhǎng)期的歷史數(shù)據(jù)看，持有低市凈率的投資組合的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于持有高市凈率的投資組合。
從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，埃斯瓦斯.達(dá)莫達(dá)蘭在其《打破神話(huà)的投資十戒》一書(shū)中發(fā)現(xiàn)，1927年至1960年期間，最低市凈率組合比高市凈率組合的年收益高出3.48%；1961年至1990年間，年收益差距擴(kuò)大到7.57%；1991年至2001年間，最低市凈率組合比高市凈率組合年收益高出5.72% 。

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如何用“市凈率”指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)估值 市凈率是什么意思

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