4、長期回報(bào)率計(jì)算法2:中長期實(shí)際回報(bào)率
對(duì)于一個(gè)投資期限為3-10年的中長線投資者來說，其投資的長期回報(bào)率取決于什么呢？
中長期回報(bào)率=股息收益率+攤薄后每股收益的復(fù)合增長率+市場波動(dòng)差價(jià)
為何實(shí)際使用中選擇這個(gè)計(jì)算公式更接近實(shí)際呢？因?yàn)榘?÷PE看成回報(bào)率有往往會(huì)高估了回報(bào)率 。利潤中用來分紅的那部分是穩(wěn)定的回報(bào)率毫無爭議，但非分紅的那部分往往難以取得企業(yè)原來的回報(bào)率 。所以股息回報(bào)是最實(shí)在的，投資中盡量避免買入低股息率的股票 。我們往往可以把3%的股息率視為獲得了3%的復(fù)利效應(yīng)，因?yàn)樽约嚎梢约t利再投資嘛 。
有不少企業(yè)是通過融資實(shí)現(xiàn)的利潤增長，雖然利潤高速增長，但其實(shí)際ROE依然低下，每股利潤被嚴(yán)重?cái)偙?，所以有時(shí)候高利潤增速與高股東回報(bào)率之間沒有必然聯(lián)系，每股真實(shí)價(jià)值的增長才是根本 。
從上述回報(bào)公式可以看出，便宜才是王道，成長不夠低估來補(bǔ) 。打折買入往往能收獲估值修復(fù)收益的驚喜 。而買入高增長高PE的股票，隨著增速下移，大家的預(yù)期PE也會(huì)不斷下移 。事實(shí)上這里博弈的是高增長帶來的回報(bào)遠(yuǎn)超過估值下移帶來的損失 。
所以從中長期投資回報(bào)角度看，股息最穩(wěn)定靠譜，高成長不可持續(xù)，穩(wěn)健成長尚可期待，等待市場低估需要極大的耐心 。
5、其他市盈率尺度參考
①消費(fèi)類企業(yè)，毛利率較高，利潤增長比較穩(wěn)定的情況下，直接用每股收益除以4.5%，除出來的數(shù)就是它的合理價(jià)格，大概按照22PE算的，這個(gè)只作為判斷肥與瘦的參考，然后打5-7折買入即可 。(其實(shí)這個(gè)是取r=10%，g=5.5%，然后得r-g=10%-5.5%=4.5%的貼現(xiàn)計(jì)算法，很靠譜 。消費(fèi)行業(yè)5.5%的永繼增長率是靠譜的，它可以由接近GDP增速2倍的行業(yè)永繼增長率實(shí)現(xiàn)，但單個(gè)企業(yè)這樣估值就有風(fēng)險(xiǎn)，畢竟行業(yè)不會(huì)消亡企業(yè)會(huì) 。)此簡化版方法很實(shí)用，特別推薦 。
②按格雷厄姆的成長股公式保守估值，給出的PE估值一般為14-18倍 。
③按目前國債收益3%+5%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，那么一只股票的合理價(jià)值是8%，8%的價(jià)值收益水平對(duì)應(yīng)的是12.5倍市盈率 。
④按成熟市場如美國的整體估值，市盈率更多在10-20PE之間波動(dòng) 。
6、PE=10是十年投資回本嗎？
假設(shè)企業(yè)零成長，PE=10，g=0，根據(jù)PE=1÷(r-g)得，貼現(xiàn)率(回報(bào)率)r=10%，它的含義是零成長企業(yè)必須100%分紅，你才能取的10年回本的收益 。所以零成長企業(yè)的長期投資回報(bào)率可以直接看股息率即可，即買入低增長或零成長企業(yè)，應(yīng)要求盡可能高的股息率，因?yàn)槠髽I(yè)的留存現(xiàn)金帶不會(huì)帶來什么成長，極可能被浪費(fèi)掉了 。若5PE買入一家企業(yè)零成長且不分紅，利潤都被新垃圾項(xiàng)目揮霍掉了的公司，你得到的不過損毀價(jià)值的機(jī)器罷了 。企業(yè)都很難成長了，把利潤分紅給股東讓股東自己紅利再投資總比讓管理層隨意揮霍強(qiáng) 。
假設(shè)企業(yè)有成長，PE=10，每年利潤的40%用于分紅，那企業(yè)應(yīng)取得年利潤6%的增速，這樣也可以也對(duì)應(yīng)10年投資回本 。這里面隱含的10年期回報(bào)公式是：(股息率+年利潤增速=回報(bào)率)，這個(gè)公式使用時(shí)要求最好把時(shí)間拉長到5-10年，才能更好避免市場波動(dòng)影響 。當(dāng)然企業(yè)在成長中還能積累更多現(xiàn)金，說明成長需要的投入資本小，那就更牛逼了 。
7、1÷PE可以看成回報(bào)率嗎？
這樣計(jì)算往往會(huì)高估了回報(bào)率，因?yàn)槔麧?優(yōu)質(zhì)企業(yè)視為自由現(xiàn)金流)往往被分成兩個(gè)部分，一部分分紅變成股東真實(shí)回報(bào)，另一部分留存用于企業(yè)發(fā)展需要 。留存的那部分利潤能否實(shí)現(xiàn)紅利再投資的收益率才是關(guān)鍵，實(shí)踐中留存的利潤多數(shù)時(shí)候是被亂投資或盲目擴(kuò)張并購給浪費(fèi)掉了，并沒有很好的發(fā)揮復(fù)利效應(yīng)或者說是每股價(jià)值的提升 。

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